키움증권(039490) - FY07 4분기 실적 분석...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 59,000원 동사의 4분기 영업이익 및 순이익은 각각 237억원, 169억원으로 전 분기 대비 각각 28.6%, 27.0% 하락. 이러한 실적은 당사 예상과 일치하는 수준인데, 수익 감소의 원인은 1) 시장거래대금 규모 축소로 인한 수탁수수료 감소 (26.5%, q-q), 2) 신용융자규모 축소에 따른 이자수익 감소(8.9%, q-q) 등을 들 수 있음. 최근 하나대투증권으로부터 시작된 주식수탁수수료 인하 경쟁에 따라, 동사 역시 M/S 유지를 위해 수수료율 인하에 나설 것으로 전망됨. 우리는 평균수수료율이 0.8bp 하락한다는 가정하에 FY08, FY09 EPS를 각각 18.3%, 22.8% 하향 조정함. 높은 브로커리지 의존도를 감안했을 때 당분간 주가 모멘텀부재는 불가피할 전망이지만, 중장기적으로는 동사에 대한 긍정적 시각을 유지하는데, 이는 1) 수수료인하 경쟁의 최대 피해는, 핵심 경쟁력이 부재한 일부 중대형 증권사일 것으로 예상되고, 2) 동사의 브랜드 파워 및 뛰어난 마켓 포지션 등을 감안할 때 향후에도 시장지배력 확대는 지속될 것으로 예상되기 때문. 목표가 59,000원으로 BUY(H) 투자의견 유지.

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