광주신세계(037710) - 영케쥬얼 및 PL효과 지속...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 180,000원 (240,000원에서 하향) 1분기 영업이익 전년대비 7% 증가: 1분기 총매출액 및 영업이익은 전년대비 각각 6% 및 7% 성장하며 당사 추정치 및 컨센서스를 충족함. 주력인 백화점 매출이 낮은 기저효과 및 구매고객 증가 등으로 전년대비 약 6% 성장하였고 할인점 또한 매출이 전년대비 4% 증가하였기 때문임. 2분기에도 실적 개선 이어질 듯: 2분기 영업이익은 높은 베이스 효과 및 신규점 부재로 이익성장률은 5% 미만으로 낮아질 전망임. 하지만 부문별로는 백화점 및 할인점 모두 실적 개선이 기대됨. 영캐쥬얼 및 PL효과 지속: 백화점부문에서 영캐주얼 매장 효율성 개선 지속 및 우수한 입지 여건 등으로 실적 호조가 이어질 전망임. 할인점부문도 치열한 경쟁으로 평당 매출액이 이마트 평균 대비 77% 수준에서 크게 개선되고 있지 않지만 PL확대 효과 등 수익성 중심으로 실적 개선이 기대됨. 주식가치 너무 싸: FY08F PBR 약 1배는 지난 2년간 바닥 수준으로 소비심리 불안 및 성장 잠재력 부족 등이 주식가치 할인요인으로 작용하고 있음. 하지만 2007년 4분기 이후 백화점 매출 회복 및 시가총액의 약 36%에 해당하는 순현금 등을 감안할 때 매력적인 매수 시기로 보임. 적정주가 180,000원으로 하향 조정: 기존 적정주가 대비 주가 괴리율과 낮은 유동성 등을 고려하여 동사에 대한 적정주가를 기존 240,000원에서 180,000원으로 약 25% 하향 조정함. 하지만 소비활동 회복에 대한 시장 확신 및 중소형 소매업체에 대한 관심이 증가한다면 추가적인 상향 여지도 있음.

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