Chemically Speaking… : PX-PTA-Polyester체인, 다운으로 중심이동...한국투자증권 * 유가 하락으로 연료유 가격 negative spread 폭 축소, 단순정제마진 회복 지속, 크랙스프레드는 여전히 강세, 에틸렌-납사 스프레드는 에틸렌 강세로 회복세 : 단순정제마진은 유가의 안정과 연료유의 점진적 상승으로 개선추이가 지속되었다. 크랙스프레드는 경유 수요 강세로 여전히 강세이다. 에틸렌?납사 스프레드는 아시아 NCC 업체들의 봄 정기보수 시작에 따른 에틸렌 강세에 힘입어 회복되었다. * Top pick은 LG화학 유지 : 2차전지 화재는 보험 등을 이유로 LG화학(매수/TP 110,000원)의 손익에 미치는 영향이 크지 않을 전망이다. 따라서 편광판 등을 포함한 전자소재 부문과 구조조정을 통한 산업재 부문의 수익 개선에 대한 긍정적인 전망에는 변화없다. 2008년 예상 영업이익증가율 40%에도 PER 7.5배로 밸류에이션도 낮다.GS홀딩스(매수/TP 68,000원)는 2008년 제2고도화시설 가동에 따른 이익모멘텀에도 불구하고 밸류에이션이 매우 낮아(2008년 예상 PER 6.6배, PBR 1.0배) 투자매력이 높다는 판단이다. 연료유 가격이 예상보다 약세임에 따라 연료유를 고부가가치 제품으로 변환시키는 고도화시설 가동 효과가 확대될 것으로 예상한다. * Hot Issue? 합섬원료 수급완화와 중국 증설 둔화로 폴리에스터 체인 다운스트림 수익성 개선 예상 : 폴리에스터 섬유의 대체재인 면화가격의 상승, 스포츠 행사 개최를 통한 중국 내수 수요 증가 등을 이유로 폴리에스터 마진 확대에 대한 기대가 높아지고 있다. 과거 PX-PTA-Polyester로 이어지던 체인에서 PX, PTA 등 원료 기업이 누리던 고수익은 폴리에스터 생산업체로 점진적으로 넘어갈 전망이다. 합섬원료는 중국의 자급률 상승에 따른 수입둔화로 이미 스프레드 축소가 진행 중이다. PTA는 국내 업체의 중국 수출 의존도가 높아 가장 타격이 큰 상황이나 향후 중국과 중동의 PX 증설로 원재료 가격 안정이 예상된다는 점이 긍정적이다. PX는 고점대비 스프레드 축소는 컸으나 아직까지 수급균형상태이며 2009년 공급증가에 따른 수급완화가 두드러질 전망이다. 따라서 향후 2~3년간 수요증가율이 공급증가율을 상회하면서 공급과잉이 해소되가는 폴리에스터의 수익성이 점진적으로 개선될 전망이다.

© 텐아시아, 무단전재 및 재배포 금지