신세계(004170) - PL효과 예상보다 커...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 740,000원 1분기 영업이익은 매출 호조 및 비용 절감 등으로 전년대비 20% 이상 성장이 기대됨. 2분기에도 베이스 효과 및 정부의 소득세 인하 등 내수부양 정책으로 양호한 소비활동이 기대되어 주가 모멘텀이 증가할 전망임. 실적, 기대 충족할 듯: 3월 백화점 및 할인점 기존점 매출 성장률이 1-2월 누적보다 더욱 호조를 보임에 따라 1분기 영업이익은 전년대비 20% 이상 증가할 전망임. 1분기 기존점 매출 성장률은 백화점 7%yoy, 할인점 2.5%yoy로 추정됨. PL판매 예상보다 호조: 할인점 PL판매 비중은 1분기 평균 14%로 2007년말 12% 대비 확대됨. PL상품에 대한 소비자 수용 정도가 예상보다 빠른 것으로 인플레이션으로 상대적 가격 부담이 적은 동 상품에 대한 수요가 증가하였기 때문임. 이는 향후 수익성 개선이 예상보다 높아질 수 있어 긍정적임. 하반기는 정부 부양 효과 기대: 정부가 소득세 인하 등 내수 우호적인 정책을 추진하고 있고 총선 이후에는 추가적인 부동산 규제 완화 등이 예상됨. 소비여력 및 현금흐름 개선으로 인한 양호한 소비활동 지속이 기대되어 영업전망이 밝아 보임. 주식가치 논란에도 불구, 모멘텀 지속: FY08F PER 22배, 시장대비 90% 이상 할증이 부담으로 작용하고 있으나, 투자 확대에 따른 손익 왜곡 및 안정적 성장 등을 고려할 때 비싸지 않음. 단기적으로 기존점 매출 회복이 주가 촉매제가 될 전망이며 롯데쇼핑(023530, BUY)가 함께 최우선 선호주로 계속 추천함.

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