제이브이엠(054950) - 높은 안정성과 성장성을 감안해 긍정적 시각 유지...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 70,200원 견조한 4분기 실적: 제이브이엠의 4분기 매출액은 전년대비 30.2% 증가한 147.0억원, 영업이익은 29.5% 증가한 51.0억원을 기록했음. 이는 당 리서치센타 예상치를 각각 5.8%, 17.5% 상회한 것으로서, 단가가 높은 ATDPS 수출 비중 증가로 영업이익의 증가폭이 컸음. 반면 세전사업이익은 예상치를 20.3%를 하회한 43.9억원에 머물렀는데, 이는 투자유가증권 평가손실과 기부금 지출에 기인한 것으로 추정됨. 주당 현금배당은 2006년보다 50원 늘어난 300원으로 결정됨. 2008년 신제품 개발관련 비용 증가. 그러나…: 2007년 연간 매출액과 영업이익률은 각각 461.2억원, 31.2%로 회사측 가이던스(매출액 450억원과 영업이익 30%)를 상회했음. 2008년에도 27.1%의 높은 매출성장세는 유지될 것으로 예상되나, 영업이익률은 2007년 대비 2.5%p 하락한 28.7%를 기록할 전망. 이는 신제품 개발에 따른 비용 증가에 기인함. 당 리서치센타는 이에 대해 크게 우려하지 않는데, 그 이유는 1) 신제품(4분기 출시 예정)의 매출기여가 2009년부터 발생할 가능성이 높으며(신제품에 대한 정보 부족으로 추정치에는 반영하지 않음), 2) 신제품 개발은 향후 경쟁업체나 신규 진입자들과의 차별화 요인으로 작용할 것이기 때문임. 긍정적일 수 밖에 없는 이유들: 수익성 악화를 감안해 2008년 EPS를 7.8% 하향 조정하고 12개월 목표주가를 70,200원(DCF로 산출)으로 하향 조정함. 하지만 BUY(M) 투자의견을 유지하는데, 동사에 대해 지속적으로 긍정적 입장을 유지하는 것은, 1) 인구 고령화라는 사회적 동인과 약물오복용 사고 방지라는 제도적 동인으로 세계 조제 시스템 자동화 시장의 고성장세가 지속될 것이며, 2) 단가가 높은 ATDPS 수출 비중 및 MRO 매출 비중 증가로 2009년부터 영업이익률이 다시 30%대로 회복될 전망이며, 3) 세계 선두업체로서의 동사의 시장 지배력과 해외 대형 파트너와의 우수한 관계가 계속해서 동사의 안정성을 담보해 줄 것으로 판단되기 때문임.

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