강원랜드(035250) - VIP테이블 부진으로 4분기 실적 예상치 하회...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 27,600원 ● 투자의견 Buy 및 목표주가 27,600원 유지 강원랜드가 VIP테이블 사업부문의 부진으로 당사 예상치를 하회한 4분기 실적을 발표했다. 그러나 4월부터 VIP테이블 부문의 리노베이션을 실시할 예정이므로 하반기 이후 일정 수준의 매출 회복을 기대할 수 있고, 저수익성 슬롯머신의 교체에 따른 실적 상승 효과가 당초 기대치를 상회하고 있다는 점 등을 고려해 볼 때, 2008년 실적 전망은 여전히 밝은 것으로 판단된다. 새로운 정부가 관광산업 활성화를 위해 적극 지원할 것이라고 밝히고 있는 점도 동사의 장기적인 성장전망에는 플러스로 작용할 가능성이 있어 보인다. 당사는 강원랜드의 장단기적인 실적전망이 여전히 양호하다고 보며, 동사에 대한 투자의견 Buy 및 목표주가 27,600원을 유지한다. 양호한 장단기 실적전망과 뛰어난 현금창출 능력에도 불구하고 동사의 2008년 및 2009년 PER은 각각 13.0배 11.6배 수준에 불과한데, 당사의 목표주가는 2008년 및 2009년 PER 각각 16.5배, 14.6배에 해당한다. ● VIP테이블 부진으로 4분기 실적 예상치 하회 강원랜드의 4분기 매출액과 영업이익은 전년동기대비 각각 7.5%, 43.0% 증가해 양호한 실적 성장세를 이어갔다. 그러나 VIP매출액이 전년동기대비 24.4% 하락하며 3분기 연속 부진한 모습을 보임에 따라 당사 및 시장 예상치에는 다소 미치지 못한 것으로 평가된다. 스키장 조기개장에 따라 4분기 카지노 방문객수는 전년동기대비 26.1% 증가한 635,268명을 기록했으며, 이에 따라 일반테이블 매출액과 슬롯머신 매출액은 전년동기대비 각각 18.3%, 43.1%의 높은 성장률을 기록했다. 한편 4분기 순이익은 전년동기대비 28.3% 감소한 434억원에 그쳤는데, 이는 강원랜드 진입도로 조성비용 기부금 463억원을 지출했기 때문이다. ● VIP테이블 다소 부진하나 슬롯머신 교체에 의한 슬롯머신 매출상승이 이를 상쇄할 전망 강원랜드는 실적 컨퍼런스콜에서 지난 12월 18일 290대의 저수익성 슬롯머신을 비디오게임 타입의 고수익성 슬롯머신으로 교체했는데, 교체 머신의 대당 일평균 매출액이 전년동기대비 200% 가량 증가한 것으로 나타났다고 밝혔다. 또한 2008년에는 325대, 다시 2009년에 285대의 기존 슬롯머신을 신규 슬롯머신으로 교체할 계획이라고 밝혔다. 당사는 VIP테이블 매출비중이 2007년 29%에서 2008년 27%로 하락하는 반면, 슬롯머신 매출비중은 2007년 16%에서 2008년 20%로 상승할 것으로 예상한다.

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