현대 DSF(016510) - 울산 강남상권의 패션1번지...굿모닝신한증권 - 투자의견 : 매수 - 적정주가 : 19,000원 * 적정주가 19,000원으로 커버리지 개시 현대DSF에 대해 투자의견 매수와 적정주가 19,000원을 제시하며 분석을 개시한다. 적정주가는 GMSH Universe를 20% 할인한 P/E 10.2배를 적용하여 산출했다. 동사는 울산 남구의 삼산 지역에서 백화점 영업을 영위하고 있다. 총매출은 안정적 성장세를 보이고 있으며, 높은 평당매출을 통한 영업현금흐름 및 ROIC의 지속적인 상승이 예상된다. 늘어나는 이익잉여금을 고려할 때, 배당수익을 고려한 투자도 가능한 것으로 판단된다. * 국내 최고의 소비환경을 갖춘 울산의 대표 백화점 울산은 국내 굴지의 제조업체들이 밀집해 있는 대표적 공업도시이다. 지속적인 인구유입이 이루어지고 있고, 실업률이 하향 안정화됨에 따라 취업자 수도 확대되는 추세이다. 또한 울산 지역 근로자의 연간 평균 소득은 국내에서 가장 높은 4,234만원이며, 현대그룹 계열사 근로자들이 많은 이유로 현대 DSF에 대한 선호도가 높기 때문에 동사는 울산지역 대형소매점 중 가장 높은 평당매출을 기록하고 있다. * 중심상권 위치하여 시장을 선도, 이익 성장세 지속 전망 동사가 위치한 울산 남구의 삼산상권은 울산의 ‘강남상권’으로 불리우는 곳이다. 행정, 쇼핑, 문화, 교육의 중심지이며 울산대공원, 남산공원 등이 위치해 있어 최고의 주거환경을 갖추고 있다. 핵심상권에 위치하여 시장을 선도하는 백화점의 경우 소비침체에 따른 매출 감소의 위험은 작은 반면, 소비경기 회복에 대한 수혜는 가장 많이 받는 특성을 보인다. 동사는 중심상권에 위치한 울산의 대표 백화점이라는 점과 지역 주민의 가계수입전망, 소비지출 전망은 2006년 하반기 이후 지속적인 상승추세를 나타내고 있는 점을 고려할 때, 현대DSF의 외형 및 이익성장세는 이어질 것으로 전망된다.

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