S-Oil(010950) - 4Q07보다 나은 1Q08을 기대하며...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 82,000원 (90,000원에서 하향) S-Oil에 대한 목표주가를 82,000원으로 하향조정하나, 1/23일 주가기준 25.2%의 상승여력이 남아 있어 투자의견 BUY(M)을 유지. 목표주가를 90,000원에서 82,000원으로 8.9% 하향조정한 이유는 아시아 주요 정유업체의 valuation(수정EV/EBITDA)이 최근 주식시장의 급락으로 이전 목표주가 설정시 적용되었던 6.7배에서 5.4배로 크게 하락한 것을 반영하였기 때문. 이 이유 이외 펀더멘탈 측면에서의 당사 전망을 변경할 이유는 아직 발견되지 않음. 2007년 4분기 실적은 당사의 추정치와 큰 차이를 보이지 않았음. 영업이익 기준 당사 추정치 보다 11.5% 높은 실적을 발표하였으나, 4분기 미반영된 보너스가 추가로 반영되며 당사 추정치와의 차이는 거의 없을 전망. 한편 여전히 아시아 국제정제마진은 양호하며, 내수마진을 누르고 있었던 유가 역시 WTI 기준 90달러/배럴 수준으로 하락한 상태로, 80달러/배럴 수준으로 하향안정화될 가능성이 커 예상대로 1분기 중반 이후부터는 내수마진의 회복 역시 가능할 것으로 기대됨. Benzene 및 P-Xylene 가격도 반등 시도 중이며, 2월 P-Xylene 아시아 계약가격은 이미 140달러/톤 인상이 발표된 상태. 최근 전반적인 주식시장의 하락으로 인해 S-Oil의 주가 역시 약세를 면치 못하고 있음. 1분기 영업환경 개선이 기대되는 상황으로 시장대비 약세를 지속하던 주가가 회복세를 보일 전망. 또한 현재주가 기준 S-Oil의 8% 수준에 달하는 배당수익률은 동사 주가에 하방경직성을 제공할 것임. 이외 현재 보유하고 있는 3조원에 달하는 현금은 현재 진행되고 있는 P-Xylene 설비투자(총 CAPEX 1.4조원) 이외 대규모 투자 또는 M&A를 가능케 해 장기 성장성 역시 기대할 수 있음.

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