CJ인터넷(037150) - 2007년 사상최대 실적 달성 전망, 주가는 연중 최저 수준...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 27,000원 유지 ● 투자의견 Buy 및 목표주가 27,000원 유지 CJ인터넷은 2007년 사상최대의 실적을 달성할 전망이다. 그러나 주가는 연중 최저 수준에 머무르고 있어 대조를 보이고 있다. 당사는 CJ인터넷의 현재 주가가 과도하게 저평가되어 있다고 판단하며 투자의견 Buy 및 목표주가 27,000원을 유지한다. 게임업체들의 4분기 실적을 파악해본 결과 상대적으로 CJ인터넷의 실적이 가장 양호한 것으로 파악되고 있다. 이는 웹보드게임의 안정적인 성장과 함께 ‘완미세계’ 등의 수익기여가 시작되며 퍼블리싱게임 부문 또한 양호한 성장을 지속하고 있기 때문으로 분석된다. 양호한 4분기 영업실적 전망과 순현금 1,000억원(시가총액의 30%)을 상회하는 안정적인 재무구조를 고려할 때, 동사의 주가는 장기간의 조정을 마치고 상승 전환할 가능성이 커 보인다. ● 4분기 매출액과 영업이익은 전분기대비 각각 6.1%, 15.5% 증가할 전망 CJ인터넷의 4분기 매출액과 영업이익은 전분기대비 각각 6.1%, 15.5% 증가한 434억원, 126억원에 이를 전망이다. 웹보드게임 매출액이 전분기대비 7%의 양호한 성장률을 기록할 것으로 보이고, 퍼블리싱게임 매출액 또한 ‘완미세계’ 등 신규게임 수익기여에 힘입어 전분기대비 5.2% 증가할 것으로 전망된다. 수익성이 좋은 웹보드게임 부문의 매출증가와 마케팅비용의 감소(3분기 26억원, 4분기 20억원)에 힘입어 4분기 영업이익률은 전분기대비 2.4%p 상승한 29.1%에 이를 전망이다. 영업외수지는 다소 악화될 것으로 보이는데, 이는 지분법평가손실규모가 예상보다 확대되었고, 일본 게임펀드 관련 투자손실분 15억원을 4분기에 인식할 것으로 파악되고 있기 때문이다. ● 2008년 풍부한 현금을 활용한 기업가치 제고전략 가시화될 가능성 커 보임 CJ인터넷은 1,000억원을 상회하는 순현금을 보유하고 있다. 이는 재무안정성을 높여준다는 측면에서는 긍정적이나, 적정수준 이상의 과다한 현금 보유는 오히려 주주가치를 훼손시키고 있는 것으로 평가된다. 동사의 매니지먼트는 애널리스트 간담회 등을 통해 수차례 풍부한 현금을 활용해 기업가치를 제고시킬 방안들을 강구하고 있다고 밝혀왔는데, 당사는 이러한 노력들이 2008년에는 가시화될 가능성이 크다고 본다.

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