HRS(036640) - 장기 성장성이 반영될 시점...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 11,600원 4분기부터 전략적 제휴 효과 반영 전망: 최근 1개월간 HRS 주가는 시장대비 34% 초과 하락하였음. 이는 1) 신규라인 증설에 따른 인건비 증가, 2) 다우코닝과 공동 마케팅 준비에 따른 관련 비용이 일시적으로 증가해 3분기 실적이 부진했기 때문. 그러나 HRS는 2007년 4분기부터 미 다우코닝의 전략적 제휴효과 반영으로 실적이 개선될 전망. 이는 1) 해외 패널업체로 LCD 광원용 실리콘의 공급증가로 수출비중이 2006년 16%에서 2007년 현재 25%까지 확대되었고, 2) 국내 시장점유율도 증가 추세에 있기 때문. 2008년 1분기부터 제품가격 평균 5~15% 인상 예정: 2008년 1분기부터 동사는 제품가격을 평균 5~15% 인상할 것으로 예상되어 향후 다우코닝과 공동 마케팅 활동증가에 따른 매출증가와 더불어 수익성도 크게 개선될 것으로 기대됨. 따라서 HRS의 2008년 매출과 영업이익은 전년대비 47%, 406% 증가한 541억원, 83억원 (영업이익률: 15.3%)으로 추정되어 내년에는 큰 폭의 실적개선을 기록할 전망. 장기 성장성이 주가에 반영될 시점: 1) 4분기부터 실적개선을 통한 턴어라운드, 2) 2008년부터 제품가격 인상을 통한 수익성 개선, 3) 양호한 배당수익률 (3.3%) 등을 고려하면 지금 동사 주가는 장기 성장성을 반영해야 할 시점인 것으로 판단됨. 특히 향후 3년간 (2008~2010년) 동사의 매출과 영업이익이 연평균 각각 42%, 166% 성장할 것으로 추정되어 현재 HRS 주가는 장기 성장성 대비 저 평가 국면에 놓여 있는 것으로 판단되어 투자의견 매수와 적정주가 11,600원을 유지함.

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