[브리핑] [Technical Insight] 2008년 Technical 전망...우리투자증권

[Technical Insight] 2008년 Technical 전망...우리투자증권

● 2008 Technical View

한국 주식시장의 2008년은 장기상승과정에서 발생하는 자연스러운 호흡조절이 나타나는 한 해가 될 것으로 전망한다. 최근 주가가 가파르게 상승하면서 당사가 예상하는 장기상승사이클의 고점시점이 앞당겨지고 있어 장기목표지수를 ‘2010년 3,027p까지 상승’으로 수정한다. 2008년 예상 시가총액/GDP 비율은 1.19배로 예상지수는 2,289p이다. 현재 한국증시의 Greed & Fear Index는 황색 경계지역에 진입하여 조정 가능성이 제기되고 있다. 그러나 상승 피로감에 따른 건전한 조정이라는 점에서 장기투자자에게 좋은 매수기회를 제공할 것이다. 만약 조정흐름이 발생한다면 상반기보다는 하반기 주식시장이 상대적으로 좋을 것이다.

글로벌증시의 동반조정 가능성이 커지고 있다. 글로벌증시의 가장 큰 특징은 ‘Overshooting’과 ‘Divergence’이다. 주가가 급등하면서 대부분의 증시들이 과열을 경험하였고, 이를 해소하는 과정에서 Divergence가 나타나고 있다. 이는 2008년 상반기까지 글로벌증시가 동반조정을 보일 수 있다는 것을 시사한다. 선진국증시와 중화권증시의 호흡조절이 예상되는 가운데 태국, 인도네시아, 러시아 등이 상대적으로 유망할 전망이다. Commodity 시장은 차별화가 강하게 진행되면서 곡물가격들의 동조화가 붕괴되었으며, 비철금속의 강세도 엇갈리기 시작했다. 2008년 국제상품시장은 국제유가, Gold 가격의 조정흐름이 예상되는 가운데 대체로 과열 분위기가 식으면서 차별화가 진행될 것으로 예상한다.

● MARKET OVERVIEW

2008년 한국 주식시장은 장기상승과정에서 발생하는 자연스러운 호흡조절이 나타나는 한 해가 될 것으로 전망한다. 2003년 이후 글로벌증시(MSCI AC지수 기준)는 5년 연속 상승하면서 118.3%(연평균 16.9%)의 높은 상승률을 기록하고 있으나, 한편으로는 Valuation 부담감 속에 버블붕괴에 대한 우려감이 싹트고 있다. 한국증시도 2007년에 43% 상승하면서 110% 상승한 중국증시와 함께 과열에 대한 부담을 피하기 어려워졌다. 그동안 한국증시가 Valuation 측면에서 저평가되어 있다고 판단하였던 기준 중에 하나인 Tobin`s q가 1.13배를 기록하여 자산가치대비 프리미엄을 받기 시작하였다는 점도 이를 확인해 주고 있다. 더구나 중장기 기술적지표들의 과열시그널과 주가사이클상의 조정패턴도 이러한 우려를 뒷받침한다. 장기적으로 KOSPI의 상승 잠재력은 충분히 높다고 판단하지만, 2008년에는 5년간 상승에 따른 피로감을 해소시키는 자연스러운 Cooling 과정이 나타날 것으로 보인다.

당사는 과거 미국과 일본과 같은 선진국증시의 장기상승사이클이 한국증시에서도 진행될 것이라고 예상한다. 다만 최근 주가가 가파르게 상승함으로써 당사가 예상한 장기상승사이클의 고점이 당겨지고 있는 것이 사실이다. 즉 2006년 연말에 제시하였던 `2011년 2,928p까지 상승`을 `2010년 3,027p까지 상승`으로 수정한다. 2008년 예상 시가총액/GDP 비율은 1.19배로 예상지수는 2,289p이다. 현재 KOSPI는 중기 상승추세대의 상단에서 저항을 받고 있다. 만약 당사의 예상대로 조정흐름이 발생한다면 상반기보다는 하반기 주식시장이 상대적으로 좋을 것이다. 그리고 저점은 중기 상승추세선이 위치한 1,800p선이 될 것으로 예상한다. 현재 KOSPI는 Super Cycle상 가장 강력한 상승 3번 파동이 마무리되는 과정에 있으며, 조정 4번 파동의 변화에 따라 2008년 상반기의 주가변동성이 확대될 수도 있을 것이다.

현재 한국증시의 Greed & Fear Index는 황색 경계지역인 Yellow Zone에 진입한 상태이다. Investment Clock상 전형적인 상승패턴인 `Growth Paradigm`이 진행되고 있지만 과열상태인 5시를 가리키고 있다. 더구나 수급 Matrix상 저항국면에 진입하면서 시장에너지를 나타내는 Net-Buying Power가 방향성을 잃고 있고, Breadth 지표들은 Divergence가 나타나면서 단기적인 시장의 방향성에 대한 믿음이 약화되고 있다. 따라서 2008년에는 상승 피로감에 따른 자연스러운 조정흐름이 시장전반을 장악할 것으로 보이며, 이는 장기상승과정에서 필연적으로 발생하는 건전한 조정이라는 점에서, 그리고 투자자에게 새로운 기회를 제공한다는 점에서 결코 부정적이지 않다고 판단한다.