씨디네트웍스(073710) - 주가 모멘텀 회복 여건 조성...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 37,600원 핵심사업의 고성장 지속되고 수익성도 개선: 3분기 매출과 영업이익은 CDN 트래픽 증가에 힘입어 각각 전년대비 46%, 23% 증가, 당사 예상에 부합한 양호한 실적을 기록함. 3분기 영업이익률은 22.2%로 전분기대비 0.8%P 개선, 영업수익성은 상승세로 반전함. 매출대비 네트워크 설비사용료 비중과 인건비 비중이 하락했기 때문임. 자회사 관련 손실 축소: 3분기 순이익이 전년 및 전분기대비 크게 증가하며 예상을 상회했는데, 해외법인 등 자회사 관련 지분법손실이 축소되었기 때문임. 3분기 지분법 순손실은 2억원으로 전분기 19억원에 비해 대폭 감소함. 2분기까지 지분법 손실의 주요인인 엠군미디어(UCC포탈, 보유지분율 60%)의 장부상 잔존가치가 없기 때문임. 한편, 일본법인의 매출은 전년대비 69% 증가하여 지분법 평가이익 1.8억원 반영됨. 미국과 중국법인은 사업초기로서 평가손실 지속됨. 국내 및 해외사업 실적개선 지속 기대: 하락세를 보였던 영업수익성은 완만한 개선 추세를 이어갈 것이며, 해외사업도 순조로운 성장세를 보이고 있기에 향후 실적 개선 기대됨. 08년 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 25%, 33% 성장, 순이익은 지분법 손익 개선으로 전년대비 82% 성장 예상함. 주가 과매도 수준: 현재 주가는 08년 예상실적대비 PER 11.5배 수준에 불과함. 영업수익성 개선되고 자회사 관련 손실 우려 축소 및 해외사업의 성장 기대 유효하여 주가모멘텀 회복 기대됨. 투자의견 BUY를 유지하며, 적정주가는 08년 PER 27배 수준(PEGR 1배)인 37,600원을 유지함.

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