웅진코웨이(021240) - 성수기 진입, 생수를 마시자!!!...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 50,000원 (40,000원에서 상향) 적정주가 약 25% 상향: 적정주가를 기존 40,000원에서 50,000원으로 상향 조정함. 이는 수익성 개선 시 주식가치가 상승하는 추세와 그룹의 지배구조 개선으로 왜곡된 주가가 복원될 것으로 예상되기 때문임. 적용된 EV/EBITDA 배수는 FY08F 기준 9.5배로 시장대비 20% 할증된 수준임. 또한 그룹의 새한(008000) 인수 시 동사의 기업가치도 올라갈 것으로 보여 주가 모멘텀이 기대됨. 3분기 수익성 개선은 기대 이상: 3분기 영업이익은 전년대비 49% 증가하여 시장 컨센서스를 충족함. 당사 추정치 대비 소폭 미달한 것은 판매대수 및 수출액 성장이 예상보다 낮았기 때문임. 하지만 영업이익률은 13.7%로 전년대비 3.6%p 개선되어 2분기 마케팅 증가에 따른 일시적 수익성 둔화 이후 다시 정상적인 수준으로 회귀하고 있어 긍정적임. 4분기 이후 성장 제고: 3분기부터 신규 고객 중 재렌탈 비중이 30.7%로 2분기 대비 약 5.6%p 낮아져 수익성 좋은 신규 회원 비중이 다시 증가하고 있어 긍정적임. 또한 이마트 채널을 통한 신규 고객 확보도 가시화되어 10월말 현재 총 41개 점포에서 판매(점포당 월 20개 이상 추정)가 이루어지고 있음. 2007년 말까지는 출점 점포가 확대될 전망이고 중산층 소비활동도 회복되는 조짐을 보이고 있어 2008년 전망은 양호해 보임.

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