웅진코웨이(021240) - 주가 불확실성은 점차 제거되고 있어...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 40,000원 (44,000원에서 하향) 7월 성장 정체 지속: 지난 7월 순판매대수는 전년동기대비 약 5% 줄어든 것으로 보임. 이는 신규 가입자 증가가 여전히 미미하고 방문 판매원(코디)에게 지급되던 판매수수료 지급방식도 기존 대로 복원되었기 때문임. 월 해지율은 기존 1% 미만에서 7월에는 1.05%로 증가하여 향후 주의 깊게 지켜봐야 할 대목임. 매출 다변화 노력 가시화: 최근 해외 가전업체와 자사 정수기제품의 신규 수출 계약건이 진행되고 있는 것으로 보임. 규모는 2006년 매출의 5%인 약 5,000만불 정도로 추정됨. 계약 성사 시 2008년부터 약 2-3년에 걸쳐 OEM으로 납품될 전망임. 기존 렌탈보다 수익성은 떨어지지만 매출 채널 다변화 및 고정비 커버 등의 긍정적인 효과가 기대됨. 새한(008000) 인수 관련 재무부담 없어: 관계사 웅진캐피탈(비상장)이 새한 인수에 뛰어 듦에 따라 동사로부터 자금 유출 우려가 대두되었음. 하지만 동사는 웅진캐피탈 지분을 보유하고 있지 않아 직접적 재무 부담은 없을 전망임. 또한 대기업들도 새한 인수전에 뛰어들고 있어 인수와 관련된 우려는 다소 이른 감이 있음. 주가 하락 지나쳐: 동사의 주가는 판매 정체 및 그룹의 지주사 전환 등 지배구조 재편 관련 불확실성으로 약세를 보이고 있음. 단기적으로 시장의 관심이 이미 언급한데로 웅진홀딩스(016880) 주가에 있음. 하지만 웅진홀딩스 기업가치의 50% 이상이 웅진코웨이에서 나오고 있고 주식가치 측면에서도 동사의 상승 여력이 더 높아 모멘텀 회복이 기대됨.

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