[증권] 위험과 기회가 공존하는 주가 수준 - 종목 선택이 핵심...삼성증권 - 투자의견 : NEUTRAL 최근 일평균 거래대금은 4월 6.7조, 5월 6.5조원에 달하며 당사의 연간 전망치 5.3조원을 크게 웃돌고 있음. 이의 원인은 1) 주식시장 호조에 따른 개인비중 증대, 2) 이에 따른 주식시장 회전율 상승, 3) 신용융자 잔고 급증 등에 따른 것임. 특히 최근 코스닥 및 중소형주의 주가가 급등하며 개인들의 직접 참여가 확대되고 있는 점이 05년 강세장과의 차이점으로 작용. 우리는 이러한 변화를 감안하여 FY07, FY08 일평균 거래대금 가정을 각각 6.3조원, 6.6조원으로 기존 전망치 대비 17.5%, 1`6.0% 상향 조정하고 목표주가를 변경함. 증권주 강세 원인은 1) 거래대금 증대에 따른 실적 개선, 2) 자본시장통합법 등 정부 규제 완화 기대, 3) CMA 잔고 증가 등으로 고객 기반 확대, 4) 대형은행의 증권사 인수 의향에 따른 라이센스 가치 부각, 5) KRX 상장 등에 따른 차익 등에 따른 것임. 특히 전일 우리투자증권 최고 경영진이 타 대형증권사와의 인수합병 가능성을 언급하며 중소형사 라이센스 취득을 위한 M&A 경쟁이 대형증권사의 프리미엄으로도 연결되고 있음. 이러한 모멘텀을 감안시 증권업종 주가 강세는 당분간 지속될 수 있을 것으로 전망됨. 다만 금융겸업화가 진행되며 고유 업무 영역이 파괴되는 상황에서는 전체 증권업종과 개별 증권사의 수혜는 분명히 구별될 필요가 있음. 또한 자본시장통합법과 대형증권사간 M&A 가능성은 중장기적인 이슈로 지나친 기대는 다소 위험한 상황임. 결국 증권주 랠리 지속의 관건은 거래대금 추세이며, 이는 근본적으로 주식시장의 강세가 지속될 수 있느냐의 여부로 귀결될 수밖에 없음. 이를 감안할 때 종목 선택 기준을 1) 거래대금 증대에 따른 수혜주, 2) valuation 메리트 보유 종목으로 압축할 필요가 있다고 판단하며, 키움증권과 우리투자증권을 top pick으로 추천함. ● 투자의견 / 목표주가 - 대우 : HOLD(H) / 27,000 - 우리 : BUY(M) / 32,000 - 한국 : HOLD(M) / 65,000 - 현대 : HOLD(H) / 20,000 - 미래 : HOLD(M) / 75,000 - 대신 : HOLD(H) / 28,000 - 키움 : BUY(H) / 80,000

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