셀런(013240) - 1분기 실적: 양호한 영업실적 기록...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 10,500원 ● 2007년 1분기 영업실적은 호조세를 지속 2007년 1분기 매출액과 영업이익은 전분기대비 각각 11.7%, 4.6% 감소한 384억원, 41억원을 기록하며 양호한 영업실적을 기록하였다. 1분기 영업실적이 당사 추정치 및 시장컨센서스를 하회하였지만 이는 비주력 제품군인 DMB내비게이션 단말기의 일부 매출액(약 20억원)이 2분기로 이연된 점에 주로 기인한다. 주력 제품인 하나TV용 셋톱박스는 전분기대비 14.0%증가한 15.5만대가 출하되어 하나TV관련 실적모멘텀은 지속되고 있는 것으로 판단된다. ● 2007년 2분기부터 해외사업관련 호재가 이어질 전망 지난 3분기 동안 하나TV관련 실적 모멘텀이 동사의 주가를 견인하여 왔지만, 2007년 2분기부터는 해외사업관련 모멘텀이 동사 주가를 견인할 것으로 전망한다. 1) 일본, 북미 지역을 시작으로 Joint venture 형식을 통한 해외 IPTV사업이 본격적으로 전개될 것으로 예상되고, 2) 일본의 케이블TV사업자, 아시아지역의 호텔체인 사업자 등 해외사업자향 셋톱박스 개발이 1분기 중 완료되어 2분기부터 수출 증가가 예상된다. ● 투자의견 Buy, 목표주가 10,500원 유지 1분기 실적이 당사 추정치를 하회한 점과 2분기부터 DMB내비게이션 사업을 관계회사인 프리샛에 이관하기로 결정한 점 등을 반영하여 동사의 실적 전망을 하향 조정하였지만, 이월결손금 및 연구개발세액공제로 인한 유효법인세율 하향 조정으로 목표주가는 10,500원을 유지한다. 동사에 대해 긍정적인 시각을 유지하며, 이는 1) 하나TV의 성공을 기반으로 2006년 3분기부터 양호한 실적을 지속 시현하고 있고, 2) 하나TV를 통해 검증된 IPTV시스템을 기반으로 해외사업을 본격 추진 중에 있어 국내 시장의 한계를 벗어나 장기적인 투자매력 또한 부각될 것으로 예상되며, 3) 국내 하나로텔레콤 외의 사업자로의 IP셋톱박스 공급 또한 가능할 것으로 예상되기 때문이다.

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