대덕GDS(004130) - 구조조정의 효과가 2007년 본격화될 전망...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 11,000원 ● 투자의견 Buy, 목표주가 11,000원 유지 동사에 대해 투자의견 Buy 및 목표주가 11,000원을 유지한다. 이는 1) 단면PCB부문의 구조조정 완료, 연성 PCB부문의 흑자기조 정착, 고부가가치 HD STH(Silver Through Hole) 매출비중 확대에 따라 2007년 본격적인 수익성 개선이 예상되고(2007년 영업이익률은 전년대비 2.5%p개선된 6.9% 전망), 2) 역사적 최저점에 근접한 Valuation 지표, 시가총액의 46%에 이른 순현금규모(2006년말 759억원 추정), 높은 배당수익률(현 주가 기준 예상 배당수익률 4.8%) 등의 투자매력이 부각될 것으로 전망되기 때문이다. ● 비우호적인 영업환경에도 불구하고 2006년 양호한 영업실적 기록 2006년 영업실적은 전년도와 유사한 매출액 2,736억원(+0.8%, y-y), 영업이익 122억원(+0.2% y-y)을 기록하였다. 2006년 원화강세 및 국제동가격 상승의 영향을 감안하면 2006년 동사의 영업실적은 양호한 것으로 평가된다. 2006년 상반기에 단면PCB사업부문의 구조조정으로 인한 약 65억원의 일회성 비용을 감안하면 경상이익 163억원(구조조정 비용 제외시 228억원)도 전년도와 유사한 실적이었다. 하지만 현 주가는 2006년 구조조정 비용으로 인한 경상이익 감소의 영향을 과도하게 반영하고 있는 것으로 판단되며, 2007년 본격적인 수익성 회복을 감안할 때 최근의 주가 약세를 저점매수 기회로 활용할 것을 추천한다. ● 2007년은 양적인 증가보다는 질적인 개선이 돋보이는 한 해가 될 전망 2007년 예상 매출액은 2,822억원으로 전년대비 3.2% 소폭 증가에 그칠 전망이지만, 영업이익은 2006년의 구조조정 완료 및 Product mix 개선 효과에 힘입어 전년대비 61.0% 대폭 증가한 196억원을 기록할 전망이다. 2007년은 Top-line의 개선보다는 수익성 측면에서의 개선이 돋보일 것으로 전망되며, 이에 따라 2007년 영업이익은 2002년 이후 최대치를 기록할 것으로 예상된다. 2007년 1분기 영업이익은 전분기대비 흑자전환한 26억원으로 예상되고, 1분기를 저점으로 수익성 개선이 이어질 것으로 전망된다.

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