[반도체] Window Vista와 뮤직폰 출시로 07년 사상 최대의 실적 시현 예상 => 삼성전자...키움증권(김성인) 05~06년에 걸쳐 원/달러 환율과 NAND 플래시 메모리의 가격 급락으로 삼성전자와 하이닉스의 주가는 시장대비 하회하고 있습니다. 하지만 07년도 DRAM과 NAND 플래시 메모리 시장은 ‘Window Vista ’와 더불어 ‘Music Phone’ 효과로 매우 긍정적일 것으로 추정되며 반도체 업체들의 수익성도 06년 대비 대폭 호전될 전망이다. 따라서 메모리 산업에 대해 투자의견 ‘Overweight’를 유지하며, ‘삼성전자’와 ‘하이닉스반도체’를 매수할 것을 권고한다. 간단히 요약하면 다음과 같습니다. 1. 07년 DRAM 및 NAND 플래시 메모리 시장 호황 예상. 2Q07부터 실적 대폭 호전 - 다만, 계절적 비수기로 1Q07에 DRAM과 NAND 플래시 매모리 수급이 일시적으로 불안하나 2Q07 중반부터 회복세로 전환되고 2H07에는 공급 부족이 심화될 것으로 예상된다. - 삼성전자를 비롯한 일부 메모리 업체들의 07년도 DRAM bit growth 급증으로 DRAM의 공급 과잉을 우려하고 있으나 이는 1) 일부 메모리 업체들이 생산성 향상과 2) DRAM 시장이 NAND Flash 시장보다 좋을 것으로 예상하여 NAND Flash 메모리 라인을 DRAM 라인으로 전환 계획에 따른 것임 2. DRAM 및 NAND 플래시 메모리 가격 1Q07 일시적 조정후, 2Q07 부터 회복세 전환 - 07년 DRAM의 평균가격은 16%YoY 하락한 US$4.3(512Mb 환산)에 그칠 전망이며, 이는 DRAM 원가절감 속도를 하회하는 수준으로 DRAM업체들의 수익성이 대폭 호전될 수 밖에 없다. 이는 4Q06 대비 27% 하락한 수준임 - 한편, 07년 NAND 플래시메모리의 평균가격도 54%YoY 하락한 $10.0(8Gb 환산)에 그쳐 업체들의 수익성이 전년대비 호전될 전망임. 3. 메모리 반도체 호조은 Window Vista와 Music Phone에 기인 - 07년 PC 출하량 선진국 시장 성장 정체기에도 불구하고 10%YoY 증가한 250백만대로 고성장이 지속될 전망이며 Window Vista 탑재율도 07년 PC 출하량의 50%에 달할 것으로 예상됨. 따라서 PC Box당 메모리 용량도 07년에 54%YoY 증가한 1250MB로 추망됨. - 1Q07 중 후반에 출시 예정인 Apple의 아이폰이 여타 경쟁사의 뮤직폰(신모델) 출시의 동인으로 작용할 것으로 보여 2Q07부터 NAND Flash 메모리의 수요가 급증할 것으로 예상되기 때문임. 4. 국내 메모리 반도체 업체들의 실적 07년에 사상 최대에 달할 듯 - 계절적 비수기로 1Q07에 일시적 실적 둔화가 예상되지만 2Q07부터 급격히 호전되며 07년 창사 이래 최대의 실적 달성 예상됨 - 삼성전자 메모리 반도체의 07년 매출액(사내 매출 포함)은 06년 US$170억 대비해서 23~25%YoY 증가한 US$208~210억에 달할 것으로 예상됨. 5. 메모리 반도체 산업에 대해 투자의견 ‘Overweight’를 유지하며, 삼성전자와 하이닉스 ‘BUY’ 투자의견 유지. - 메모리 반도체 업체인 삼성전자와 하이닉스의 실적은 4Q06 호조, 1Q07 일시적 실적 둔화, 2Q07부터 급격히 호전. - 삼성전자의 2Q07부터 4대 사업군인 메모리 반도체/Sys LSI 사업/TFT-LCD/휴대폰 실적 급격히 호전될 것으로 보여 2Q07 중반 이후 호황국면에 진입 예상되어 07년 예상 EPS 70,156원으로 추정. 따라서 동사에 대한 목표주가 ‘770,000원’과 투자의견 ‘BUY’ 유지 - 하이닉스의 07년 예상 EPS 4,802원으로 대형 IT 업체중 가장 저평가 되어 있음. 목표주가 ‘51,000원’에 투자의견 ‘BUY’ 유지 *** 단, 원/달러 환율의 추가적인 하락이 있을 경우에 07년 실적은 당사 조사팀의 추정치를 소폭 하회할 가능성 있음.

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