제이브이엠(054950) - 향후 주가는 상승세 지속 예상...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 46,000원 3분기 실적은 전방산업 성장으로 전년대비 호조세를 보였음. 다만 매출액의 경우 당사 예상치를 20.6% 하회하였는데 스웨덴 정부 정권교체에 의한 일시적 요인으로 우려할만한 사항은 아님. 투자의견 BUY 및 적정주가 46,000원 유지함. 3분기 실적 호조세 지속 : 3분기 매출액, 영업이익, 경상이익은 전년대비 각각 22.2%, 22.4%, 112.5% 증가하였음. 매출액 증가 이유는 조제자동화 시장 성장에 따른 국내 및 해외에서의 ATDPS(전자동 정제분류 포장시스템) 판매 증가 때문이며, 영업이익은 이와 비례하여 증가하였음. 경상이익의 경우 대폭적인 증가를 보였는데 동사가 해외 수출 물량 확대에 따른 환헷지를 위하여 2006년 5월 및 8월에 월평균 390만불(약정선물환율 약 980원에 3년 계약)의 파생금융상품 계약을 체결하였기 때문임. 이에 따라 영업외수익으로 파생상품평가이익 11.6억원이 반영되었음. 전분기보다 실적이 감소한 이유는 3분기의 경우 휴가시즌으로 비수기이기 때문임. 실적은 예상치를 하회하였으나 우려할 사항은 아님 : 3분기 매출액 및 영업이익은 당사 예상치를 각각 20.6%, 46.2% 하회하였으나 일시적요인에 따른 것으로 우려할 만한 사항은 아님. 매출액 감소의 가장 큰 이유는 스웨덴 정부의 정권교체로 기존에 공급하기로 계약되었던 ATDPS 20억원의 매출이 지연되었기 때문임. .스웨덴의 새로운 정부인 사민당의 경우 높은 복지 정책의 재검토를 하고 있으며 이에 따라 기존 발주되었던 계약건들을 지연시키고 있음. 동사의 ATDPS는 스웨덴 정부에 직접납품되는 것으로 이에 영향을 받고 있음. 영업이익률이 매출액 보다 크게 하락한 이유는 1) 국내보다 판매단가가 비싼 수출부문의 매출액 20억원이 감소하였고 2) 예상보다 컸던 국내 원화강세 때문임. 그러나 환율의 경우 파생금융상품으로 100% 커버가 가능하여 줄어든 영업이익 만큼 영업외이익이 증가하였음. 2006년 실적은 스웨덴 정부 교체에 따른 매출감소로 매출액을 6.8% 하향조정하였지만 수출물량의 2배에 이르는 환헷징을 고려하여 경상이익은 3.7% 상향조정하였음. 2007년은 예상대로 EU 및 북미시장의 수출이 증가할 것으로 기존 매출액 및 수정EPS를 유지함. 다만 원화강세 및 환헷지를 반영하여 영업이익은 하향조정하고 그만큼 경상이익을 상향조정하였음. 동사의 최근 1개월간 주가는 전방 산업의 성장성 및 높은 진입장벽, 실적호조세 지속 때문에 KOSDAQ 시장 을 7.2% 초과상승하였음. 향후 주가는 상승세 지속이 예상되는데 그 이유는 1) 전방산업의 성장성 2) 높은 진입장벽 3) 경쟁제품 대비 우월한 기능 및 특허 4) 강력한 북미 세일즈 채널을 확보하여 향후 큰 폭의 매출 및 이익성장이 예상되기 때문임. 투자의견 BUY 및 적정주가 46,000원 유지함.

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