대신증권(003540) - 2분기 실적 Review : 높은 배당수익률과 저평가 메리트 부각...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 23,000원 동사의 2분기 순이익은 254억원으로 전년동기 및 전분기 대비 각각 42.7%, 34.6% 감소하여, 당사 예상치와 유사한 실적 기록. 영업이익은 전분기 대비 47.7% 하락하였는데, 이러한 실적 부진은 수탁수수료수익, 금융상품수수료수익, 순이자수익이 각각 21.8%, 58.2%, 13.9% 감소하였기 때문임. 예상치와 일치하는 2분기 실적을 반영하여 BUY(H) 투자의견과 목표가 23,000원을 유지함. 이는 1) FY06 배당수익률이 4.5%(우선주 7.1%)에 달할 것으로 예상되어 강한 하방경직성을 확보하고 있고, 2) FY06, FY07 PBR이 1.1배 수준으로 Valuation 메리트가 높기 때문임. 하지만 향후 타 증권사 대비 근본적 투자메리트 증대를 위해서는 단순히 Valuation 및 배당수익률 메리트가 아닌 1) 브로커리지 비중 축소에 따른 수익원 다각화, 2) 고객기반 확대를 통한 Fee business 기반 증대, 3) 다양한 금융계열사 확보를 통한 시너지 효과 창출 등이 선행되어야 할 것으로 판단됨. 이런 의미에서 본다면 최근 닛코코디알과의 합작 등 수익원 다각화를 위한 노력은 시장에서 긍정적으로 해석할 것으로 판단됨.

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