LG생명과학(068870) - 2007년에도 흑자기조 유지...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 67,800원 3분기 매출액은 전년대비 6.1% 증가하고 영업이익은 흑자로 전환하였음. 3분기 실적의 의미는 전분기에 이어서 기술수출료 유입없이 자체 영업으로 R&D 비용을 감당하고 영업이익을 냈다는데 있으며 이러한 트렌드는 4분기 및 2007년에도 지속될 것으로 예상됨. 투자의견 BUY 및 적정주가 67,800원을 유지함. 매출액이 전년대비 6.1% 증가한 이유는 주력제품인 자니딥(고혈압치료제, 2005년 총매출액의 21.5%)이 제너릭 출시로 전년대비 10.4% 감소하고 팩티브(항생제 신약, 2005년 총매출액의 6.8%)가 계절적 요인으로 70.6% 감소하였으나 1) 바이오의약품인 유트로핀(성장호르몬, 2005년 총매출액의 14.2%), 에스포젠(EPO, 2005년 총매출의 5.2%), 히루안 플러스(관절염 치료제, 2005년 총매출의 3.3%)가 국내 바이오의약품 성장으로 전년대비 각각 22.7%, 12.9%, 168.4 증가하였고 2) 2006년 상반기에 신규로 출시한 고지혈증치료제 및 당뇨병치료제의 매출이 가세하였기 때문임. 영업이익이 흑자전환된 이유는 기술수출료가 미미(7억원)하였으나 1) 경영효율성 개선에 따른 내부비용 통제 성공 및 2) R&D 투자의 효율화로 비용처리한 연구비가 전년동기대비 31억원 감소한 112억원을 기록하였기 때문임. 3분기 실적의 의미는 기술수출료 유입없이 자체 영업으로 R&D 비용을 감당하고 영업이익을 기록하였다는데 있으며 이러한 흑자기조는 지속될 것으로 예상됨. 3분기 영업이익은 당사 예상보다 R&D 비용처리 연구비가 크게 감소하여 당사 예상치를 96.1%(21억원) 상회하였음. 이를 반영하여 2006년 영업이익을 18.0% 상향조정하였음. 최근 1개월간 주가는 KOSPI 대비 약보합세를 기록하였음. 최근 주가는 R&D 파이프라인의 기술수출 지연에 대한 우려가 과도하게 반영된 결과이며 향후 주가는 바이오의약품 성장성 부각 및 R&D 파이프라인 가치상승, 로열티를 제외한 이익으로 흑자기조 유지를 고려할 때 상승세 전환이 기대됨.

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