삼성엔지니어링(028050) - 3Q 영업이익 계절요인으로 당사 예상치 하회, 방향성은 여전히 긍정적...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 54,700원 ● 3Q 매출액은 계절요인으로 예상보다 인식이 지연되었으나, 4분기 만회 가능 : 3분기 (잠정) 매출액은 전년동기대비 100% 증가하는 호조세. 그러나 당사의 예상 매출액대비 다소 낮은 수준임. 연간 매출액 추정치대비 달성률은 66%로 통상적인 안정권인 70%에 미달. 발주처와 자재밴더들의 하계휴가 등으로 공사대금 기성청구가 일시적으로 순연된 것이 원인 (계절적 요인). 4분기에는 공사진행률 증가와 공사 기성청구 확대로 전반적인 매출액 회복이 가능할 것으로 보임. ● 3Q 영업이익은 일시적 원가상승으로 당사 예상치 하회, 실적호조는 여전히 지속중 : 3분기 영업이익은 전년동기대비 184% 증가했으나, 시장 컨센서스대비 22% 하회. 상반기중 양질의 태국 화공프로젝트에 대한 원가정산이 마무리됨. 반면 3분기 사우디 화공사업과 국내 환경사업이 착공되어 초기 매출원가율이 상승함. 그러나 외형증가가 꾸준히 진행되어 판매관리비율이 안정되었고, 하반기부터 화공원가율이 개선될 전망이어서 2006년 4분기와 2007년 수익성은 낙관적. ● 3Q 신규수주액은 51% 증가하며, 당사 예상치대비 달성률 78%로 안정권 : 3분기까지 누적 신규수주액은 전년동기대비 51% 증가한 2.2조원으로 집계. 환경사업을 제외하고는 고른 증가세를 유지중. 당사 추정치대비 달성률은 평균 78%로 안정권인 70%를 상회함. 상반기 수주잔고액은 전년동기대비 59% 증가한 3조원. 잔고회전율은 1.7배로 안정권인 1.5배를 상회함. 현재 발주가 진행중인 10건의 프로젝트중 연내 6,000억원 내외의 화공수주 기대. ● 지분법평가이익과 금융수익 증가로 2006~2007년 EPS 3%씩 상향 : 4분기에는 사우디 프로젝트의 기성 청구가 활발히 진행될 것. 사우디공사는 공사마진이 높아 화공프로젝트의 기성액 증가는 수익성 개선을 유도할 전망. 금융수익과 지분법평가이익의 증가를 추가로 반영해 2006~2007년 EPS 3%씩 상향함. 2008년 이후까지 지속될 견조한 수익개선이 기대된다는 점과 27%대의 ROE를 고려해 BUY(M) 투자의견을 유지하며, 목표주가 54,700원으로 상향조정.

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