일동제약(000230) - 양호한 성장에도 불구하고 과도하게 저평가된 상태...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 59,000원 ● 투자의견 Buy 및 12개월 목표주가 59,000원 유지 일동제약(3월결산)에 대해 투자의견 Buy와 12개월 목표주가 59,000원을 유지한다. 처방약 시장 관련 데이터베이스인 이수유비케어 MDM에 따르면 동사의 월별 원외처방은 업계 평균을 대폭 상회하는 30% 이상의 증가율을 시현하고 있다. 또한 OTC의약품 매출도 꾸준하게 증가하고 있어 동사의 연간 매출액은 당사의 당초 추정치를 상회할 전망이다. 이를 반영하여 FY2006, FY2007년 매출액을 각각 종전 추정치 대비 5.3%, 9.0% 상향 조정하였고, 영업이익은 각각 2.3%, 9.3% 상향 조정하였다. 잔여이익모델(자본비용 11.1%, 시장리스크프리미엄 6.0%, 베타 1.1)을 통하여 산출된 적정주가는 60,000원이나 기존의 목표주가와 차이가 크지 않아 목표주가를 그대로 유지한다. 이는 2007년 추정실적 기준 PER 8.2배에 해당된다. ● 현 주가는 FY2007 예상실적 기준 PER 5.0배 수준으로 과도하게 저평가된 상황 동사 주가는 FY2007 추정실적 기준 PER 5.0배로서 상위 5대 제약사의 평균 PER 11.2배보다 50% 이상 할인되어 있다. 동사는 최근 5년간 연평균 15%를 상회하는 양호한 성장을 시현하였으며, 5년간 영업이익률이 15%를 상회하는 등 업계 상위업체 못지 않은 실적을 보여 왔다. 동사의 안정적인 성장 및 높은 수익성은 향후에도 처방의약품과 OTC의약품 분야에 대한 균형 잡힌 투자를 바탕으로 지속될 전망이다. 이를 감안할 때, 현재 동사의 주가 수준은 과도하게 저평가되어 있다고 판단한다. ● FY2006 15%를 상회하는 양호한 성장 지속될 전망 강화된 영업력을 바탕으로 한 처방의약품의 매출 호조로 동사의 FY2006 매출액 및 영업이익은 각각 2,632억원, 415억원을 기록하며 전년동기대비 각각 15.7%, 16.2% 성장할 것으로 추정된다. 또한 동사의 FY2006 영업이익률은 업계 평균을 상회하는 15.7%에 달할 것으로 예상되는데, 이는 1)수익성 높은 주력 제품들의 매출 증가세가 유지되고 있으며, 2)지난 1분기 완공된 자동화 생산라인에 힘입어 40% 이하의 매출원가율이 유지될 전망이기 때문이다.

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