신한금융지주회사(055550) - 안정적 이익 창출 능력 + α...삼성증권 - 투자의견 : BUY(L) - 목표주가 : 55,000원 비은행부문 이익의 개선이 예상보다 빠르게 이루어지는 점을 감안하여 당사는 신한지주의 06년 및 07년의 이익 전망을 각각 4.2%와 2.6% 상향조정함. 이익 전망 상향 조정에 따라 신한지주의 12개월 목표주가로 기존의 51,000원 대비 7.8% 상향조정 한 55,000원을 제시함(2006년 목표 P/B 2.3배, P/E 10.9) 당사는 신한지주의 비은행부문이 보험업과 증권업의 규제 완화로 은행보다 빠른 속도로 이익 증가 예상됨. 지난 4월 조흥은행 카드 부문을 인수한 신한카드도 카드사용액 증가와 공격적인 마케팅에 대한 수혜가 기대됨. 신한지주가 LG카드를 인수할 경우, 신한지주는 시장점유율 29.9%의 국내 최대 신용카드 부문을 보유하게 됨. 이로 인해 1) LG카드의 자금 조달 비용 인하, 2) 교차 판매 증가, 3) IT비용 절감, 4) LG카드 고객 계좌 유치에 따른 신한은행 저원가성 자금 증가 등의 효과가 기대됨. LG카드 100% 인수에 따른 시너지는 5조6천억원에 이를 것으로 추정되며, 이는 신한지주 시가총액의 34.9%에 해당하는 수치임. 신한지주는 지난 4월 쌍용 지분을 매각하였으며 올해 하이닉스, 대우건설, 현대건설 등의 부실 기업 지분 매각에 따른 일회성 이익이 기대됨. 이와 관련된 총 매각이익은 현재 주가 기준으로 4,402억원으로 추정되며, 매각대금을 3년만기 국고채에 투자할 경우 280억원의 이자이익이 발생함에 따라 NIM 2bp 개선 예상됨. 예금보험공사가 보유한 2천 2백만주의 전환상환우선주가 올해 8월 만기가 됨에 따라 물량부담 우려가 있음. 그러나 지난 4월 기존의 2천 2백만주 매각이 순조롭게 이뤄진점을 고려하면, 물량 부담 우려는 크지 않다는 판단임.

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