하이닉스(000660) - 수급악재보다는 업황과 경쟁력개선에 주목할 때...교보증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 42,000원 ● 투자등급 '매수', 목표주가 42,000원 - 메모리시장의 바닥확인과 업황개선, 메모리 산업 평균을 크게 상회하는 Bit Growth 등 펀더멘털 개선에 주목할 때. '오버행' 이슈와 증자 등 자기자본 조달에 의한 희석은 단기적인 영향에 그칠 것으로 판단 - 목표주가는 2006년 예상실적에 PER 11.0배, PBR 2.5배, EV/EBITDA 6.0배를 적용하여 산출. 법인세 환급효과 등은 보수적인 원칙에 따라 목표주가에 반영하지 않았음 ● 메모리시장, 바닥을 이미 확인한 듯 - 메모리시장은 4월 바닥을 확인한 것으로 판단. D램 시장은 2/4분기 가격이 하락할 것이라는 전망과는 달리 가격상승이 지속되고 있음. 공급 증가율 둔화와 함께 수요처 다변화 등을 감안하면 D램은 현재의 호조세가 내년까지 이어질 것으로 전망 - 낸드시장은 지난 2월과 3월 큰 폭의 가격하락에서 벗어나 4월부터 시장이 점차 안정세에 접어들고 있는 것으로 보임. 낸드시장이 본격적인 회복세에 접어들었다고 보기는 아직 여러 변수가 남아있으나 5월 일부제품의 고정거래가격 상승에서 보듯이 최악의 시기는 벗어난 것으로 판단. 6월부터는 계절적 성수기에 대비한 수요업체들의 부품 구매가 서서히 시작될 것으로 보여 시장 회복은 점차 가시화 될 것으로 판단 ● 2/4분기 실적은 시장의 기대치를 상회할 것으로 판단 - 2/4분기 실적은 시장의 기대치를 상회할 것으로 판단. 2/4분기 매출과 영업이익은 1조 6,053억원과 3,756억원으로 매출은 전기대비 6.2% 증가할 것으로 보이고 영업이익은 전기와 유사한 수준을 기록할 것으로 판단. 해외법인이 흑자전환 할 것으로 보여 연결 영업이익은 전기대비 개선될 것으로 판단 - 이는 환율하락과 큰 폭의 낸드가격 하락에도 불구하고 1) D램과 낸드가 각각 19%, 41%의 Bit Growth를 기록하며 당초 Guidance를 크게 상회한 것으로 보이고, 2) D램 평균판매가격이 전 분기와 유사한 수준을 기록한 것으로 예상되며, 3) MLC 비중이 40% 수준으로 크게 확대되며 큰 폭의 원가개선이 이루어진 것으로 생각되기 때문임.

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