LIG손해보험(002550) - 주가 하락 이용한 비중 확대 전략 유효...대신증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 25,500원 ● 개선되는 펀더멘털 감안시 현재 주가 현저한 저평가 상태 - 당사에서는 LIG손보가 1)1분기 이후 점진적인 자동차 손해율 하락 2)장기보험 고성장세 지속 3)운용자산 증가에 따른 투자영업이익 증가로 FY2006에 전년 대비 62.5% 증가한 1,061억원의 수정순이익을 시현하여 실적이 개선될 것으로 전망하고 있음. - 경쟁사 대비 높은 자동차 손해율 등 부진한 펀더멘털은 주가에 반영되어 있다고 판단되며 향후의 실적 개선을 감안할 때 수정PBR 1.2배로 거래되고 있는 현재 주가는 현저한 저평가 상태라고 판단됨. - 4월의 자보료 인상으로 자동차 손해율이 하락하는 등 펀더멘털이 개선될 것으로 예상되는 펀더멘털을 고려할 때 최근의 주가 조정은 LIG손보를 매수할 수 있는 좋은 기회라고 판단되며 6개월 목표주가 25,500과 투자의견 ‘매수’를 유지함. 　 ● 자동차 손해율은 4월 이후 점진적으로 하락할 전망: 보험영업 실적 개선 기대 - LIG손보의 FY2005 2월 누계 기준 자동차 손해율은 78.9%로 업계 평균에 비해 2.0%pt 높고 2월 당월 기준으로는 82.5%로 업계 평균에 비해 5.3%P 높은 수준을 보이고 있음. - 이처럼 LIG손보의 자동차 손해율이 크게 상승한 것은 우선 업계 전반적으로 FY2005에 주 5일제 확대시행으로 인한 차량 운행 증가와 교통범칙자 대사면의 실시 영향으로 사고율이 상승한데다 9월부터 정비수가를 인상하여 손해액이 급격히 증가하였기 때문임. - 특히 LIG손보는 FY2005에 외형 성장 정책을 추진하였는데 이 과정에서 다소 완화된 언더라이팅 전략을 취한 것으로 보이고 외형 성장이 사고율 상승과 맞물리면서 손해율이 크게 상승한 것으로 추정됨. - 당사에서는 LIG손보의 자동차 손해율이 현재 높은 수준에 머무르고 있지만 4월 이후부터 점진적인 하락세를 보일 것으로 전망하고 있음. - 손해율 하락을 전망하는 근거는 1)자동차 보험료가 2005년 11월과 2006년 4월에 각각 2%, 4~5% 인상되었는데 향후 자동차 보험료 인상 누적 효과가 서서히 나타날 것으로 예상되고 2) 5월부터 ‘교통법규 위반 경력별 자동차 보험료 차등화 개정안’으로 인해 사고율 상승 추세가 둔화될 것으로 예상되며 3)계절적으로 손해율이 낮은 시기로 진입하고 있기 때문임. - 따라서 LIG손보의 자동차 손해율은 경쟁사들처럼 점진적인 하락세를 보일 것이며 보험영업부문 실적 개선이 이루어질 것으로 전망됨. 　 ● 장기보험 성장률 최고 수준, 운용자산 성장률 높아 투자영업 실적 호조 전망 - 자동차 손해율만 보면 경쟁사에 비해 상대적으로 부진하지만 향후 손보업의 성장성 및 수익성의 주축이 될 장기보험부문에서는 LIG손보의 호조세가 지속되고 있음. - LIG손보의 FY2005 2월 누계 기준 장기보험 성장률은 21.1%로 대형사 중에서 가장 높은 수준이며 이러한 장기보험의 고성장세로 인해 동사의 운용자산은 FY2006에 14.1%의 높은 증가률을 기록할 것으로 예상됨. 운용자산이 크게 증가하는 가운데 금리 상승 및 주가 상승으로 투자영업부문의 실적 개선이 지속될 것으로 예상됨.

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