아모텍(052710) - 2006년 고객 다변화, 제품 다각화 가속화될 전망. 목표주가 상향 조정...우리투자증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 17,300원 (15,300원에서 상향) ● 블루투스칩 출하대수 증가 등으로 4분기 매출액은 당사 추정치를 3.4% 상회한 166억원 기록 동사의 4분기 매출액은 3분기 대비 18.4% 증가한 166억원을 기록하여 당사 추정치인 161억원을 3.4% 상회하였다. 모터, 아몰포스 코어, RF부품, 바리스터 등 전 부문의 매출액이 3분기 대비 증가한 것으로 추정된다. 특히 모터 부문에서는 자동차 인카센서/에어크리너용 모터의 출하대수가 대폭 증가하였으며, RF부품에서는 휴대폰용 블루투스칩의 출하대수가 대폭 증가한 것으로 추정된다. 한편 기존 주력제품인 바리스터 부문에서도 단가와 수익성이 상대적으로 높은 0201사이즈와 R필터의 매출비중이 4분기에 더욱 확대되어 바리스터 부문의 평균판가와 수익성 지표가 상승한 것으로 나타났다. 이에 따라 4분기 영업이익률은 상여금 지급 등에도 불구하고, 매출액 증가와 바리스터/블루투스칩 부문의 수익성 상승 등에 힘입어 3분기 대비 0.4%p 상승한 13.5%를 기록하였다. ● 2006년 고객 다변화, 제품 다각화 가속화될 전망 동사의 고객다변화는 2005년 4분기에 한층 강화된 것으로 추정되며, 2006년에는 모토로라 등으로의 바리스터 매출이 시작됨에 따라 더욱 가속화될 전망이다. 또한 바리스터 부문의 매출이 기존 0402사이즈와 싱글 바리스터 위주에서 2006년에는 0201사이즈와 어레이 바리스터 위주로 변화를 보일 전망이고, 바리스터 외에 블루투스칩과 모터 매출비중 또한 점차 확대될 것으로 예상되어 회사 전체적으로 제품 다각화가 가속화될 전망이다. 특히 0201사이즈와 R필터는 현재 경쟁업체가 매우 제한적이기 때문에 동사의 매출 증가에 큰 어려움은 없을 전망이다. ● 2006년에는 전년의 실적 부진을 극복하고 정상 성장국면에 재진입할 전망. 목표주가 상향 조정 동사의 수동부품은 지속적인 단가인하에 노출되어 있기 때문에 안정적인 성장을 위해서는 수익성 높은 신규 제품의 출시와 판매가 뒷받침되어야 한다. 2005년에는 단가인하의 영향과 신규 제품의 판매 부진 등으로 매출액이 2004년 대비 2.4% 증가한 543억원에 그쳤으며, 영업이익률은 2004년 대비 11.8%p 하락한 13.0%를 기록하였다. 그러나 2006년에는 제품별 단가인하가 지속되고 아몰포스 코어 생산이 중국법인으로 이관될 전망임에도 불구하고, 이러한 실적 부진을 극복하며 정상 성장국면에 재진입할 전망이다. 그 근거로는, 1) 0201사이즈, R필터 등 수익성 높은 신규 제품의 매출비중 확대로 동사의 바리스터 영업이익률이 점차 회복될 전망인 점, 2) 모토로라 등 신규 고객의 확보로 추가 매출이 확대될 전망인 점, 3) 블루투스칩을 장착한 휴대폰의 출하대수 비중 확대로 동사의 블루투스칩 출하대수 증가가 예상되는 점, 4) DMB/Wibro 등을 위한 안테나의 신규 매출 발생이 예상되는 점 등을 들 수 있다. 당사는 아모텍의 목표주가를 17,300원으로 기존 목표주가 15,300원 대비 13.1% 상향 조정하며, 투자의견 Buy를 유지한다. 목표주가는 RIM(잔여이익모델)방법을 적용하여 산출되었으며, 베타 1.2 및 자기자본비용 11.7%를 가정하였다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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