[브리핑] 알에프텍(061040) - 양호한 실적과 지분 가치 상승으로 Re-Rating 가능...한국투자증권

알에프텍(061040) - 양호한 실적과 지분 가치 상승으로 Re-Rating 가능...한국투자증권

- 투자의견 : 매수(유지)
- 목표주가 : 12,000원(상향)

■ 삼성전자 휴대폰 수출 출하량 증가로 양호한 실적 기록할 전망

4분기 매출액과 영업이익이 326억원과 21억원으로 전분기대비 각각 16.6%, 24.6% 증가할 전망이다. 이러한 양호한 4분기 실적은 휴대폰 충전기가 주도할 것으로 예상되는데, 그 이유는 1) 재고조정에도 불구하고 4분기 삼성전자 휴대폰 수출 출하량이 25.5백만대로 예상되어 3분기보다 2.1% 증가하고, 2), 동사의 삼성전자 내 휴대폰 충전기 공급 비중이 22.0%로 상승하며, 3) TA(Travel Adapter)보다 판매단가가 2배 이상 높은 TC(Travel Charger)의 공급 비중이 상승할 전망이기 때문이다.

■ 06년 성장 기조는 유지

휴대폰 충전기를 제외한 부가 제품의 매출은 감소하지만, 주력 사업인 휴대폰 충전기 매출이 증가함에 따라 05년에 이어 06년에도 외형 성장은 지속될 전망이다. 또한, 중국현지법인 생산확대로 Royalty 매출과 원재료 판매 등의 기타 매출 부분은 증가할 것으로 보인다. 이에 따라, 06년 매출액과 영업이익은 1,304억원과 91억원을 기록해 YoY 기준으로 각각 7.5%, 14.8% 증가할 것으로 예상된다.

■ 자회사 지분 가치만으로도 Re-Rating이 가능한 시점

알에프텍의 최근 주가는 루미마이크로 상장 이후에 빠르게 하락하였다. 자회사의 가치는 상승하고 있지만, 모회사의 가치는 하락한 것이다. 만약, 동사의 실적이 하향 곡선을 그리는 국면이라면 이해할 수 있지만, 실적도 양호할 것으로 예상되어 현재의 알에프텍 주가는 비이성적인 저평가 상태가 지속되고 있다고 판단된다. 알에프텍의 루미마이크로 지분가치는 323억원(11월 30일 종가 기준)이나 현재 시가총액이 615억원이므로, 단순하게 계산하면 자체 기업 가치는 292억에 그쳐 현저히 저평가되었다고 볼 수 있는 것이다. 6개월 목표주가를 12,000원(06년 EPS에 P/E 10배 적용)으로 상향하고, 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 목표주가는 현 주가 대비 58.7%의 상승여력이 있다.

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