인탑스 (049070) - [3분기 실적] 예상과 일치, 2006년 실적 상향 조정...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 32,000원 (29,000원에서 상향) 3분기 실적은 당사 예상치에 부합. 4분기는 최대 매출 달성이 예상되며 Valuation 매력도 높아 BUY 투자의견 유지함. 2006년 영업이익을 5.8% 상향 조정하며 적정주가를 종전의 29,000원에서 32,000원으로 상향함. 비용 이슈에도 3분기 선전 : 인탑스의 3분기 매출액은 780억원으로 전분기 대비 8.1% 증가하였으나 영업이익은 105억원으로 6.6% 감소함. 당사의 예상치와 일치. 매출액 증가에도 불구하고 영업이익이 소폭 감소한 이유는 비용측면의 이슈 때문으로 2분기에 미반영된 상반기 성과급 10억원 가량이 3분기에 반영되었기 때문. 3분기에 임금이 인상되고 신규라인 가동에 따른 감가상각비 증가가 있었다라는 점을 감안할 때 선전한 실적이라고 판단됨. 삼성전자의 휴대폰 출하량 증가에 따라 1st case 공급업체로써 수혜를 확인할 수 있었음. 경상이익은 당사 추정치를 상회했는데 이는 중국법인의 영업호조에 따른 지분법평가이익이 기대 이상이었기 때문. 4분기 분기 최대 매출 가능 : 4분기는 삼성전자의 휴대폰 실적이 견조하고 D600 등 수익성이 높은 주력모델의 판매가 호조를 보이고 있어 분기 최대 매출액 달성이 가능할 전망. 또한 영업이익률도 개선될 전망. 당사는 4분기 매출액과 영업이익을 각각 799억원, 112억원으로 예상하고 있으며 이는 전분기 대비(영업이익 6.2% 증가)로는 소폭이나 전년 대비(영업이익 61.7% 증가)로는 크게 증가한 실적. 이는 2004년 4분기에 삼성전자의 과다한 재고조정에 따른 실적 하락으로 충격을 줬다라는 점과 비교시 긍정적임. 2006년 영업이익 5.8% 상향 : 이전보다 상향 조정된 삼성전자의 휴대폰 출하량과 제품믹스 개선에 따른 ASP의 완만한 하락을 반영하여 매출액을 6.7%, 영업이익을 5.8% 상향 조정함. 또한 적정주가도 2006년 실적을 반영하여 종전의 29,000원에서 32,000원으로 상향 조정함. 이는 시장 대비 30% 할인된 PER 6.5배를 적용한 것임. 슬림폰도 인탑스 몫 : 한 때 시장의 우려로 작용했던 슬림폰의 케이스 문제는 인탑스의 신제품 출시로 불식될 전망. 초기 삼성전자의 슬림폰(V740)은 마그네슘을 사용했으나 최근에 출시된 슬림폰(V8400)은 고강화플라스틱을 사용하였으며 이의 생산을 인탑스가 담당. 이는 마그네슘 케이스의 문제점인 원가부담과 불량률 증가를 감안시 이미 예견된 결과. 휴대폰의 디자인이 강화되는 추세에 비춰볼때 케이스업체 중 가장 불량률이 적고 대량 생산 capacity를 가지고 있는 동사에 대해서 지속적인 관심이 필요해 보임. 또한 한 때 주가를 억눌렀던 슬림폰에 대한 우려도 해소단계에 있어 시장 대비 48% 할인 거래되고 있는 2006년 PER 4.9배는 지나치다고 판단됨. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

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