키움닷컴증권(039490) - 실적으론 더 바랄 것이 없다...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 25,000원 ■ FY05 2분기(7~9월) 연환산 ROE 46.9%. 상장사 최고 수준의 수익성 창출 키움닷컴증권의 투자의견은 매수를 유지한다. 목표주가도 25,000원을 유지한다. 최근 주가 급락으로 주가에 민감한 증권사의 주가 하락에 대한 우려가 큰 이 시점에 키움닷컴증권의 투자의견과 목표주가를 유지하는 이유는 다음과 같다. 1) 키움닷컴증권은 최고의 수익성을 창출할 수 있는 수익모델을 완성하였다고 판단되기 때문이다. FY05 2분기 순수익은 전분기대비 33% 밖에 증가하지 못했지만, 영업이익은 전분기대비 무려 90%나 증가하였다. 이것은 판관비가 전분기대비 2% 밖에 증가하지 않아 순수익 증가분이 거의 그대로 영업이익으로 연결될 수 있었기 때문인 것으로 분석된다. 2) 미국의 특화증권사와 비교할 경우, 키움닷컴증권은 과도한 저평가 상태에 있다고 생각될 정도로 투자매력이 높다고 판단되기 때문이다. 미국에서 수익모델을 인정받은 특화증권사의 경우, 대형증권사보다 평균적으로 ROE가 1.3배 높은 것을 근거로 PER은 1.9배, PBR은 2.3배 높은 Valuation을 부여받고 있지만, 키움닷컴증권은 국내 대형증권사 대비 ROE는 무려 2.9배나 높은 수준임에도 불구하고, PER은 0.7배, PBR은 1.9배 높은 수준에 불과한 것으로 분석된다. 3) 키움닷컴증권은 증권업의 성장주라고 판단된다는 점 때문이다. FY05 2분기에는 시장점유율(약정 기준)이 다소 하락한 것으로 판단되지만, 키움닷컴증권은 최고수준의 가격경쟁력을 바탕으로 FY00 이후 현재까지 추세적으로 시장점유율(현물시장 기준)이 증가하고 있는 증권사이다. ■ FY05 2분기 기존 예상을 초과하는 실적을 반영하여 수익예상 상향조정 키움닷컴증권의 FY05F와 FY06F의 수익예상을 변경전 순이익을 기준으로 FY05F에 16.4%, FY06F에 18.4% 상향조정한다. 이는 수익예상 변경전에 FY05 2분기 영업이익과 순이익을 각각 113억원, 82억원으로 예상하였으나, 실제로는 예상보다 영업이익과 순이익이 각각 19.5%, 22.0% 높은 135억원, 100억원이 발생된 것을 반영한 것이다. 키움닷컴증권의 FY06F 거래대금별 Valuation 민감도를 분석해 보면, 키움닷컴증권은 거래대금이 1조원씩 변화될 때, ROE이 약 2.8%씩 변화되는 것으로 분석된다. 키움닷컴증권은 비관적인 가정(현물시장 거래대금 일평균 4.0조원 가정)하에서도 FY06F ROE가 30% 수준을 초과할 것으로 전망되어 거래대금에 관계없이 수익성에 관한 한 업계 최고수준의 증권사인 것으로 판단된다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지

© 텐아시아, 무단전재 및 재배포 금지