모두투어 (080160) - Valuation 부담으로 투자의견 하향...현대증권 - 투자의견 : Marketperform(하향조정) - 적정주가 : 현주가 최근 동사 주가는 당사 예상(12,500원)을 상회하는 수준에서 형성되고 있음. 한편 2분기 실적을 보면 매출액은 전년대비 29.9% 증가했고 영업이익과 순이익은 작년과 비슷한 2억원과 3억원을 기록. 2분기에 동사의 해외송출객은 173,337명으로 전년동기비 39.3% 증가. 2분기 매출액은 당사 추정치와 비슷했지만 영업이익과 순이익은 예상치를 각각 50.6%, 50.2% 하회함. 가장 큰 요인은 광고비 증가. 코스닥 등록과 성수기 진입을 앞두고 인지도와 매출 제고를 위해 광고비를 늘렸는데 작년 2분기의 0.6억원에서 이번 2분기에는 4.6억원으로 크게 증가. 2분기 실적을 반영, 2005년과 2006년 연간 실적을 하향수정. 견조한 송출객 증가를 반영,매출액은 기존 추정치를 유지함. 다만 광고비 증가를 고려, 2005년과 2006년 영업이익은 당초 예상치대비 각각 5.5%, 6.5% 하향한 34억원과 39억원으로 수정했고 순이익 역시 4.0%, 4.5% 하향조정. 2분기 실적 하회폭에 비해 연간실적에 대한 하향수정폭이 크지는 않은데 이는 성수기인 3분기 이후부터 광고비 지출이 크지는 않을 것으로 예상되기 때문. 한편 투자의견을 기존 BUY에서 Marketperform으로 하향조정하고자 함. 펀더멘털은 양호하지만 Valuation이 부담스럽다고 판단되기 때문. 최근 주가는 2005년과 2006년 PER 16.0배와 14.8배에 거래되고 있음. 비교업체인 하나투어(039130, Marketperform)의 2005년과 2006년 PER대비 할인률은 31.3%, 32.4%로 적절한 것으로 판단되기 때문. 동사는 영업이익률이 하나투어의 60% 수준이고 분기별 실적편차도 커 할인거래가 타당하다고 분석됨. 다시 BUY로 상향하기 위해서는 Valuation 매력도가 높아지거나 추가로 EPS를 상향조정할 수 있는 증거가 필요할 것으로 사료됨. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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