현대증권(003450) : Turn-Around 성공적, 주가 추가 상승 여력 충분...대신증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 11,800원 * 6월 실적 큰 폭으로 개선될 전망 - 당사에서는 현대증권이 FY2005에 Brokerage부문에서의 강력한 경쟁력을 바탕으로 1)순이익이 전년대비 186.6% 증가하고, 2)ROE가 FY2004 5.0%에서 FY2005 13.0%로 크게 개선되는 등 뚜렷한 Turn-Around를 시현할 것으로 전망해 왔음. - FY2005 1분기가 경과한 현재 현대증권의실적 호조세가 이어지고 있어 Turn-Around는 성공적으로 진행되고 있 다고 판단됨. - 현대증권은 FY2005에 세전이익이 4월 56억원, 5월 128억원을 기록하였으며 당사에서는 현대증권의 6월 실적 이 전월에 비해 크게 증가할 것으로 예상하고 있음. - 당사에서 현대증권의 6월 실적이 전월에 비해 크게 증가하였을 것으로 추정하는 근거는 1) 6월의 일평균 거래대금이 4.4조원으로 전월에 비해 40.0% 증가하였고, 개인투자자 일평균 거래대금은 3.2 조원으로 전월에 비해 43.5%로 크게 증가하였으며, 현대증권이 주식위탁부문 시장점유율 8%, 평균수수료 율 22bp를 유지하고 있어 수탁수수료 수익이 큰 폭의 증가세를 기록하였을 것으로 예상되고 2) 단기매매유가증권으로 보유하고 있는 현대엘리베이터(35.7만주)의 주가 상승으로 6월에 50억원 수준의 평 가이익이 발생했을 것으로 추정되기 때문임. - 또한 7월 들어서는 일평균 거래대금이 4.6조원, 개인투자자 일평균 거래대금이 3.5조원대로 증가하여 7월 실 적도 호조세를 이어나갈 것으로 예상됨. * 비경상적 손실 요인 없어져 주가 할인 요소 해소될 전망 - 현대증권은 과거 2년간 현투증권 경제적 책임 이행, 현대중공업 소송 등으로 인한 비경상적 손실 발생으로 대규모 적자를 기록하는 등 부진한 실적을 시현하였음. - 하지만 이러한 손실을 적극적으로 비용 처리함으로써 향후 비경상적 손실 발생으로 인한 실적 부진 가능성은 크게 감소할 것으로 전망됨. - 현대증권이 실적 개선 전망에도 불구하고 주가가 경쟁사보다 할인되어 거래되는 것은 현대중공업 소송 등 현 재 진행중인 소송에서 우발적 손실이 발생 가능하다는 리스크 때문인 것으로 판단됨. - 하지만 소송 가액이 큰 사건에 대한 손실 반영은 이미 끝났으며 향후 발생 가능한 손실액은 200억원수준으로 충분히 감내할만한 수준이라고 판단됨. * 6개월 목표주가 11,800원, 투자의견 ‘매수’ 유지 - 최근의 주가 상승에도 불구하고 현대증권의 현재 주가는 FY2005 예상BPS 대비 PBR 0.8배 수준으로 현대증권 을 제외한 증권업 유니버스 평균 PBR이 1.0배임을 감안할 때 크게 저평가되어 있음. - 실적 개선과 우발 손실 발생 가능성 감소로 인한 할인요인 해소로 투자 매력이 증가하고 있으며 적정주가 대 비 44.1%의 상승 여력이 있어 주가의 추가적인 상승이 예상됨. - 이에 따라 현대증권의 6개월 목표주가 11,800원과 투자의견 ‘매수’를 유지함. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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