현대차(005380) : 주가강세, 논리적 배경과 전망 - 아직 시작에 불과하다...동양증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 82,000원 ● 양산차 성장 2단계, 구조적 성장국면 진입 우리는 현대차가 이미 시장이 요구하는 일정 수준의 품질에 도달, 2단계 성장국면에 진입한 것으로 평가하고 있다. 이제는 효과적인 공급 확대와 적극적인 Line-up 확장이 성장의 관건이라는 것이다. 이러한 가운데 최근 현대차는 2단계 성장 조건을 충족시키며 구조적 성장이 진행되고 있는 상황이다. 해외판매 성장률 02년 +10.6%, 03년 +21.9%, 04년 +29.6%, 05년 상반기 +22.1% ● 구조적 성장국면에서 주가 상승세는 Valuation 기준의 상향으로도 진행될 수 있어 이러한 2단계 성장 국면에서는 투자자들의 시각도 과거와 달라질 수 있다고 판단된다. 전략에 기인하는 구조적 성장을 반영하여 보다 능동적인 대응이 가능하다는 것이다. 결국 우리는 현대차 주가가 Valuation 기준의 상향으로도 진행될 수 있는 높은 주가 상승세가 가능할 것이라 보고 있었다. ● 하지만, 급격하게 불리해진 실적 환경은 적응 기간을 요구 하지만, 지난해 하반기부터 급격히 악화된 실적 환경은 단기적으로 투자심리 및 수익구조의 적응 기간을 요구했다. 따라서 세계 최고수준의 시장 점유율 상승세가 지속됨에도 불구하고 지난해 4Q부터 올해 2Q까지, 3분기 동안 현대차 주가는 지루한 조정 국면을 연출하게 되었던 것이다. ● 3분기 동안의 주가 조정 이후 이제는 연이은 긍정적 사안이 강한 주가 상승 모멘텀으로 연결 그러나, 지난 3분기 동안의 지루한 주가 조정으로 이제 투자심리 및 수익구조는 불리해진 실적 환경에 내성을 갖추기에 충분한 시점이 된 것으로 보인다. 따라서, 지금은 ①6월 내수판매 개선, ②환율 반등 등과 더불어 ③2Q부터 예상되는 꾸준한 실적개선(2분기 영업이익 4726억원, 영업이익률 6.4% 예상) 및 ④미국시장 점유율 급상승 등 연이은 긍정적 사안들을 모멘텀으로 구조적 성장에 따른 주가 상승세가 본격화 될 수 있는 시기가 되었다는 판단이다. ● Toyota의 Kentucky스토리에 부합하는 현대차의 변화로 주가 측면에서 2005년 하반기 더욱 기대 - 특히, 구조적 성장을 배경으로 한 현대차의 중장기적 주가 상승국면에서 2005년은 더욱 의미 있는 해가 될 것으로 보인다. 80년대 Toyota 주가 상승의 중요한 모멘텀이 되었던 Kentucky 스토리에 부합하는, 미국 생산 현지화 등과 같은 2005년 현대차의 변화 때문이다. ● 우리는 이와 같은 논리적 배경을 근거로 중장기적으로 현대차 주가 상승세는 지속될 것으로 보고 있다, 특히 지난 상반기 주가 조정을 감안하면, 하반기 기대감은 더욱 높은 상황으로, 7월들어 6일 동안 강세를 보이며 주가가 11% 이상 상승했으나 이는 시작에 불과하다 판단하고 있다. 보다 적극적인 매수 관점의 투자시각이 여전히 유효하다 평가하며 하반기 업종내 Top pick으로 유지한다. (투자의견 Buy, 목표주가 82,000원) ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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