GS홈쇼핑 (028150) - 2분기 실적 Preview...메리츠증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 102,000원 (유지) * 2분기 실적 : 외형은 확대된 것으로 추산되지만 수익은 축소된 듯 * 하반기 이후 : 인터넷 부문의 성장성 & 다시 이어지는 수익개선 * 타홈쇼핑업체 & 역사적수준대비 저평가되어 있다는 판단 - 05년 2분기 매출은 GS 그룹광고 효과, 더운날씨로 인한 가전제품 수요증가 등의 요인으로 전년동기대비 5.9%, 전기대비 8.4% 증가한 1,339억원으로 추정. - 영업이익은 노마진의 미끼상품판매 및 저마진의 가전제품 판매 비중확대(’05 1Q, 38%→’05 2Q, 40%)로 인 한 매출총이익률 악화(회계매출기준 8.5%P 감소), SO수수료 약 5% 인상, 방송발전기금 10% 인상, CI변경 마 케팅 비용 100억원 발생으로 사상최대 실적을 시현했던 전기대비 43.6% 감소한 것으로 추산. - 일회성비용인 CI 변경 마케팅 비용을 제외한 2Q, 3Q, 4Q 영업이익률은 각각 16.5%, 16.6%, 16.9%로 추정되 어, 가전제품 매출비중확대, SO수수료 인상 등의 비용부담은 미미할 것으로 판단. 즉 최근 CI변경으로 경영 전략을 수익개선보다 MS확대에 무게를 두었고 그룹광고 비용이 발생하여 수익악화는 불가피했지만, MS확대 후 수익개선이 다시 이어질 전망. - GS홈쇼핑이 홈쇼핑 산업내 MS 1위를 차지하고 있고, 역사적으로 CJ홈쇼핑대비 20% 이상의 프리미엄을 받아왔 으며, 중국홈쇼핑 사업도 원만하게 진행되고 있으며, 하반기 이후 실적개선이 전망될 전망.또한 과거 4년 PER 저점 평균이 8.7배임을 고려하면 역사적으로도 저평가되어 있으며, 배당수익률도 현주가대비 4.2%(주당 배당금: 3,300원 가정)로 예상되어 하방 경직성도 확보되어 있다는 판단에 매수의견과 목표주가 102,000원을 유지. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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