휴맥스 (028080) - HD/PVR/VOD로의 진화로 진입장벽 높아져...굿모닝신한증권 - 투자의견 : 매수 - 적정주가 : 14,000 원 * HD/PVR/VOD로의 진화로 진입장벽 높아져 * 주요 방송사업자와의 직접 계약을 통해 수익성 극대화 당사는 휴맥스를 분석대상에 재편입하며 적정주가 14,000원 및 매수 투자의견을 제시한다. 현금흐름할인법에 의해 산출된 적정주가는 2006년 수익추정대비 P/E 6.8배 및 P/B 0.9배에 해당되며 2006년 추정 ROE가 14.5%인 것을 감안하면 매우 보수적이라 판단된다. 디지털 방송은 고해상도의(HD), 녹화기능을 갖춘(PVR/DVR), 양방향(VOD)서비스로 진화할 가능성이 높다. 이러한 변화와 함께 셋탑박스 시장은 HD기반의, 융합형 제품으로 변모하고 있으며 기술적 리더들이 가격경쟁력을 지닌 제조업체들과 차별화되는 모습을 보이고 있다. 이에 따라, 동사의 2006년 PVR 매출 비중은 전체 셋탑박스 매출의 40%에 달할 것으로 예상된다. 동사는 미국의 DIRECTV와 일본의 스카이퍼펙트등 주요 방송사업자와 자체브랜드로 직접 계약을 체결했다. 본 계약을 통해 저수익의 ODM 방식에서 탈피하여 수익성 향상 및 세계 시장에서의 브랜드 인지도를 향상시킬 수 있을 것으로 예상된다. 휴맥스는 동사의 손실 사업부문인 DTV부분의 영업방식을 기존 독립형 영업에서 전략적 제휴 또는 ODM 방식으로 변화시키기 위한 시도를 하고 있다. 투자자들의 가장 큰 우려가 DTV사업부문임을 감안할 때, 이 같은 동사의 사업계획이 가시화될 경우 이는 이익률 향상과 더불어 주가 모멘텀으로 작용할 것으로 예상된다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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