하이닉스(000660) : 재확인된 경쟁력, 다가오는 경기 회복...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 18,000원 ● 경쟁업체와 차별화된 수익성 , DRAM가격 회복가능성에 주목 - 하이닉스에 대한 투자 포인트는 크게 다음의 두가지 이다. 첫째, 사이클 산업에서 중장기적으로 수익성을 담보할 수 있는 경쟁업체와의 수익성 격차가 경기 조정기에 다 시 한번 입증되었다는 점이다. 2005년 1분기 기준 하이닉스의 영업이익률은 25%로 후발 경쟁 DRAM업체들 의 –9~2% 수준의 영업이익률과 비교해서 20%p 내외의 수익성 차이를 보여 전분기 대비 격차가 확대되었으 며, 수익성이 가장 높은 삼성전자와의 격차도 6%p내외로 축소되었다. 산업평균과의 견고한 수익성 차별화 는 경기변동이 심한 산업에 있어서 가장 확실한 안전판이며 주가에 프레미엄을 부여할 수 있는 요인이다 둘째, 하이닉스의 영업실적과 주가에 가장 큰 영향을 미치는 변수인 DRAM 가격의 저점이 멀리 않은 것으로 판단 된다. DRAM 가격은 이미 후발 DRAM업체의 현금원가 수준까지 하락해 단기적으로 추가 하락의 여지가 적은 데다가 삼성전자와 하이닉스가 DRAM 설비를 마진이 좋은 Flash메모리로 전환하고 있어 2분기를 정점으로 DRAM 공급압력이 점차 둔화될 것으로 예상되기 때문이다. DRAM가격은 DRAM 설비 전환 효과가 가시화되는 5월 이후 회복될 가능성이 높은 것으로 판단된다. ● 투자의견 매수, 목표주가 18,000원 유지 - 하이닉스의 자산 대체가치를 고려한 적정주가는 19,520원, 해외 업체와의 PER 비교평가에 의한 적정주가는 19,171원으로 평가되어 18,000원 수준의 목표주가는 무리가 없어 보인다. - 오히려 하이닉스의 상대적으로 안정적인 수익성과 높은 성장성을 고려할 때 프리미엄 부여도 가능하다고 판단 된다. - 그러나 아직 목표주가 산정에 프리미엄요인을 적용하지 않은 이유는 채권단의 지분매각과정에서 지배구조 문 제에 대한 불확실성이 남아 있다고 판단되기 때문이다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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