엔씨소프트(036570) : 투자의견 Buy유지...동양종금증권 - 투자의견 : Buy (유지) - 목표주가 : 145,000원 ● 온라인게임 시장의 높은 성장성은 유지될 전망 2005년 국내 온라인게임시장 규모는 전년대비 30.0%의 높은 성장세를 유지할 것으로 전망되고 있다. 이는 국내 게임시장의 치열한 경쟁에도 불구하고 다양한 신규게임이 출시됨에 따라 전체적인 시장규모는 확대될 것으로 판단되기 때문이다. 또한 세계 온라인게임 시장은 국내보다 높은 44.9%의 성장을 보일 것으로 판단되는데, 이는 주요 국가들의 인터넷 인프라가 확대되고 있으며, 온라인게임 이용자들이 증가하고 있기 때문이다. ● 블리자드 WOW의 성공적인 서비스는 긍정적으로 작용할 전망 WOW는 이미 미국에서 상용화되었으며, 미국 MMORPG게임 순위 1위를 기록하고 있다. 국내 시장에서는 WOW의 서비스로 인해 국내 게임시장 1위인 리니지에 영향을 미칠 것으로 보이나, 크게 우려할 사항은 아니라고 판단된다. WOW의 오픈베타 서비스에도 불구하고, 리니지의 매출에는 큰 영향이 없기 때문이다. 오히려 블리자드의 공격적인 마케팅인 세계 온라인게임 시장 확대에 기여할 것으로 보이며, 이는 엔씨소프트에 긍정적으로 작용할 것으로 판단된다 . ● 4분기 매출액은 전분기 대비 3.8% 증가, 영업이익은 3.3% 감소 추정 엔씨소프트의 2004년 4분기 매출액은 해외로열티 매출 증가로 전분기 대비 3.8% 증가한 270억원, 반면에 영업이익은 3.3% 감소한 278억원으로 추정된다 . 이는 4분기 마케팅비용이 전분기 대비 2배 증가한 60억원을 집행한 것으로 보이며, 연말 상여금 지급 등으로 판관비가 크게 증가한 것으로 판단되기 때문이다. ● 2005년 매출액 및 영업이익 전년대비 각각 26.9%, 13.6% 증가 전망 엔씨소프트는 2005년 1분기에 신규게임인 길드워를 상용화할 예정이며, 지난 2004년 일본, 중국 등에 상용화한 리니지2의 해외성과도 가시화될 것으로 보인다. 따라서 2005년 매출액 및 영업이익은 전년대기 대비 각각 26.9%, 13.6% 증가한 3,179억원, 1,369억원으로 전망된다. 동사의 영업이익 증가율이 매출증가율보다 낮을 것으로 보는 것은 신규게임 개발과 마케팅 비용이 크게 증가할 것으로 판단되기 때문이다. ●

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