동아제약 (000640)- 병원부문 성장견인으로 2005년 모멘텀 강화, 적정주가 상향...현대증권
- 투자의견 : BUY (유지)
- 적정주가 : 32,000원
- 2004년 동사 병원부문(총매출의 29%)은 2003년말 발매한 자체개발신약 위염치료제 ‘스틸렌’이 전년대비 2배
이상 증가한 160억원의 매출시현이 예상되고, 최근 의원급영업 진출에 따른 판매처확대로 기존 주력제품의 매
출도 호조세에 있어 2004년 병원부문 매출액은 전년대비 24.9% 증가한 1,574억원이 예상됨.
- 상업화에 성공한 ‘스틸렌’의 여세를 몰아 2005년에는 세계에서 4번째로 발기부전치료제 신약이 발매될 예정
이고, 천식치료제 및 폐장해치료제, 항진균제 등 유망 오리지널제품 도입이 예정되어 있으며, 의원급영업 강
화를 위한 6개의 제네릭신제품 발매를 계획하고 있어 2005년 병원부문 매출액은 전년대비 18.5% 증가한 1,865
억원으로 고성장세가 지속될 전망
- 2004년 박카스 매출은 불경기로 인해 전년대비 5.7% 감소할 전망이나 하방경직성을 확인한 것으로 판단되며
2005년에는 판매처 확대 및 신규 수요층 창출을 위한 적극적인 마케팅 전략 추진으로 전년대비 4.8% 증가로
회복세가 예상됨.
- 동사 주력제품 박카스는 매니아층을 중심으로 안정적인 성장세를 지속할 것으로 전망되며 최근에는 동사 병원
부문이 우수한 연구개발력을 토대로 한 신약출시 및 영업망 확대 등을 통해 고성장세를 시현하며 중요한 수익
기반으로 부각되고 있는 상황.
- 2005년 병원부문의 신제품발매를 통한 수익개선효과를 반영하여 EPS기준으로 예상실적을 4.8% 상향조정하였으
며 이에 따른 PER은 5.3배로 시장대비 30% 할인거래되고 있음.
- 박카스를 대체할 성장동력의 확보 및 계열사문제 해결을 통한 경영투명성 증대로 할인률 해소과정이 진행될
것으로 판단함.
- 따라서 적정주가는 당초 2005년 예상 EPS에 시장대비 20% 할인율을 적용했으나 할인율을 해소하여 시장평균
을 적용한 32,000원으로 상향조정함.
- 동사주가는 최근 한달간 20.4% 상승하여 시장대비 24.4% 초과상승하였음.
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