코엔텍 (029960)- 적정주가 상향조정...현대증권 - 투자의견 : BUY (유지) - 적정주가 : 23,400원 (상향조정) - 매립처리 부문 예상 단가 상향조정 및 Valuation 조정으로 인하여 적정주가를 23,400원으로 상향조정함. - 동사의 매립부문의 단가 인상 폭이 예상보다 높을 것으로 판단되어 동 부문의 2005년 톤당 처리단가를 기존 5.7만원에서 6.2만원으로, 2006년 6.1만원에서 6.8만원으로 상향조정하며 이에따라 2004년 및 2005년 연간 EPS를 각각 11.3%, 13.1% 상향조정함. - 당사는 기존에 동사가 1) 주요 주주사들을 주요 매출처로 가지고 있어 단가인상을 보수적으로 추정하였으며 2) 보유한 울산 매립장의 매립시한이 10년(년간 25만톤 가정)으로 제한적이라는 점 때문에 인선이엔티 대비 35% 할인율을 적용하여 Valuation하였음. 그러나 다음과 같은 이유에서 할인율을 적용하지 않음. 1) 기업공개가 동사의 펀더멘탈에 긍정적으로 작용 : 현재 동사의 주주 중 매출관계 법인주주는 현대중공업 외 55개사로 등록직후(2004년 6월) 기준으로 48.0% 이며, 주주사에 대한 매출은 2003년 기준으로 43.8%에 이름. 등록전엔 주요 주주사들과의 단가 인상 계약에 다소 어려움을 겪었으나 등록후엔 주요 주주사들의 지분율 이 축소(현대중공업외 특수관계인 지분 : 등록전 25.5%, 등록후 20.4%)되어 동사가 주도권을 가지고 단가 인상 주도가 가능 2) 추가 매립장 확보 가능성이 증대 : 정부에서 매립장 포화에 의한 문제 해결을 위하여 신규 매립장 건설 및 기존 매립장 확장의 정책을 추진할 것으로 예상됨. 따라서 동사의 경우 매립장 확장 가능성이 증대되고 있음. - 따라서 적정주가를 기존 11,800원에서 23,400원으로 상향조정함. - 당사는 건설폐기물 선두업체인 인선이엔티의 적정주가를 2005년 예상 수정EPS에 PER 12.0배를 적용하고 있으 며 소각처리 선두업체인 코엔텍에 대해서도 동일한 PER 12.0배를 적용하였음. - 최근 1개월간 주가는 코스닥 시장 대비 76.4% 초과상승하였으며, 외국인지분율은 8.3%에서 11.8%로 3.5%p 상 승하였음. - 향후 주가는 소각 및 매립처리 부문 단가 인상에 의한 이익확대와 환경법 강화에 의한 수혜가 예상되어 추가 적인 상승이 가능할 것으로 예상됨. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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