효성 (004800)- [탐방메모] 하반기 이익모멘텀 유효(有效)...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 14,000원(13,000원에서 상향) * 하반기 이익모멘텀 본격화될 전망 * 2005~2006년에도 실적 개선 이어질 전망 : 효성은 2005~2006년 순이익이 각각 31%, 17% 증가하여 실적 개선이 지속될 전망이다. * 효성의 인수합병 시도가 현재 주가에 미치는 영향은 중립적임 : 효성의 인수합병 시도는 차입금 증가가 불가피하더라도 저성장을 해소할 가능성이 있다는 점에서 주가에 미치는 영향이 중립적이라고 판단한다. ▷ 투자의견 매수 유지. 목표주가 14,000원으로 상향 - 효성의 주가는 2분기를 바닥으로 꾸준히 상승해왔다. - 화섬부문의 수익성 부진이 지속된다는 우려에도 불구하고 투자지표가 매력적인 수준이었기 때문이다. - 하반기 우려와 달리 이익증가세가 본격화됨에 따라 주가상승이 이어질 것으로 판단하여 투자의견을 매수로 유지한다. - 인수합병이라는 불확실성 요인이 있지만 무리한 사업다각화를 추진하지 않을 것이므로 투자의견에 반영하지 않았다. - 효성의 투자포인트는 다음과 같다. 첫째, 2004년 하반기 이익모멘텀이 본격화될 것이라는 점이다. 이는 화섬부문의 적자가 축소되고 화학부문의 호조가 지속되기 때문이다. 둘째, 2005~2006년에도 이익증가세는 이어질 수 있다. 가장 수익성이 높은 스판덱스의 증설설비가 본격 가동 되고 중국설비 가동으로 Product Mix가 개선될 것이기 때문이다. 화섬부문도 2006년부터 흑자 전환되 어 이익증가에 기여할 전망이다. 셋째, 전력, 스판덱스, 타이어코드 등 세계적인 경쟁력을 갖춘 사업에서 해외진출 성과가 예상된다는 점이 다. 2004년 하반기 중국 생산설비 구축이 일단락되고 2005년부터는 지분법평가이익에 기여할 것이다. - 효성의 목표주가를 12개월 Forward EPS를 고려하여 13,000원에서 14,000원으로 상향조정한다. - ROE가 개선되는 중이나 시장평균보다 낮다는 점을 고려하여 시장평균 PER을 20% 할인 적용한 것이다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.

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