현대제철(004020) - 우려보다 양호한 실적...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 200,000원 ● 3분기 실적 not bad – 비수기 불구, 판매호조로 수익성 훼손 크지 않을 것 - 비수기에도 불구하고 3분기 판매량은 목표수준인 400만톤에 달해 전분기 대비 8% 감소에 그칠 전망 - 이는 단가인상 시도에 따른 가수요, 국내건설 수요 개선, 예상보다 강력한 captive 효과에 기인 - 다만, 원료투입가격 상승과 철강가격 반등 지연으로 margin squeeze 불가피해 보이나, 예상외의 판매호조에 힘입어 3분기 영업이익은 3,000억원 선을 넘어서 수익성 훼손 크지 않을 것으로 보임 ● 예상보다 강력한 captive 효과, 수급개선 기대 - 4분기 수익성 개선 두드러질 전망 - 판매비중 44%로 가장 높은 열연강판(HR)은 그룹의존도가 50%에 달하고, 현대건설 인수와 범 현대그룹까지 감안하면 captive 효과는 예상보다 강력해 불확실성 확대에도 불구하고 4분기 판매차질은 크지 않을 전망 - 일본산 열연의 저가공세 감소, 중국산 철강수입 둔화, 성수기 진입으로 국내 철강수급 개선 예상 - 추가적인 단가인상 여부 관건이나 원료투입가격 낮아져 4분기 영업이익은 50% 신장된 4,500억원으로 추정 ● 철근 출하 중단 – 단가인상 위한 강한 의지 - 철근가격 합의 결렬로 9/17일부터 철근출하 중단했으나, 마진확보 위한 강한 단가인상 의지로 판단 건축착공면적 3개월 연속 증가하고 성수기 진입으로 철근수입도 어려워 판매중단은 장기화되지 않을 전망

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