[브리핑] 외국계 증권사 투자의견 정리

외국계 증권사 투자의견 정리

▶ 서울반도체(046890) - 골드만삭스 : 투자의견 매도, TP 26,000 -> 25,000원
- 실적을 보수적으로 평가
- 2분기 실적은 시장 컨센서스보다 호조
- 예상보다 많은 영업이익은 대부분 판관비 절감에서 비롯된 것
- 지속적인 이익 개선과 비BLU LED로부터의 매출 기여도가 높아지면서 하반기에도 실적 호조가 이어지며 연간 가이던스를 유지할 수 있을 것
- 2분기 실적 개선이 대부분 판관비 절감에 따른 것이라는 점에서 장기적으로 유지될 수 없는 것으로 판단
- 비BLU LED 매출은 저사양 LED를 상당히 포함하고 있기 때문에 마진 확대로 곧바로 이어지지 않음
- 올해 가이던스는 여전히 지나치게 낙관적이라고 판단되며 서울반도체와 계열사 서울옵토디바이스 모두 올해 내내 가격 인하 압박에 시달릴 것으로 전망.

▶ S-Oil(010950) - 골드만삭스 : 투자의견 중립, TP 150,000원
- 순익이 컨센서스를 41%나 밑돌 정도로 2분기 실적은 부진
- 실망스러운 실적의 대부분은 정유 부문에서 비롯됐는데, 일시적인 가격 인하와 공정위에서의 벌금, 재고 이익 부재 등으로 작년 1분기 이후 처음으로 영업이익에서 손실이 발생
- 경영진은 테레프탈산(PTA) 증설로 하반기에는 파라자일렌 마진이 회복될 수 있을 것으로 예상
- 이는 전체적인 정유 마진 모멘텀이 소폭 상승할 것이라는 당사 전망에 부합
- 최근 주가 수준에서 밸류에이션은 그다지 매력적이지 않음
- 2분기 실적을 반영해 올해와 내년, 후년 주당순이익을 각각 8.4%, 3.6%, 4.1% 상향.

▶ 현대모비스(012330) - 메릴린치 : 투자의견 매수, TP 410,000 -> 460,000원
- 2분기 견조한 매출 성장세를 반영해 목표주가를 12% 상향 조정
- 견조한 매출 성장세와 기업관리비용(SG&A) 절감으로 2분기 실적이 기대치를 초과
- 향후에도 탄탄한 성장과 현대차그룹 내 점유율 확대가 계속될 것
- 올해 연구개발(R&D) 비용을 전체 매출의 1.8% 비중인 3600억원으로 책정, 핵심 기술 개발에 박차를 가하고 있음
- 신규 모델에 전장품(electric components) 활용이 증가하고 있어 현대모비스의 성장에 도움을 줄 것.

▶ 엔씨소프트(036570) - 메릴린치 : 투자의견 매수, TP 400,000원(33% 상향)
- 연말까지 보여줄 것이 더 많이 남아있어 목표주가를 33% 상향 조정
- 2012년 1분기 론칭을 앞둔 길드워2에 대한 기대감이 가시화되고 있는 등 현재는 물론 향후 보강될 게임 포트폴리오로 견조한 성장세를 이어갈 것
- 신작 블레이드앤소울도 다음달 2차 비공개테스트 이후 4분기에 공개테스트를 거쳐 내년 1월 서비스에 돌입할 것
- 특히 길드워2는 다중접속역할수행게임(MMORPG) 중에서도 가장 기대감이 큰 신작
- 길드워2는 첫해에 400억원 수준의 매출 기여도를 보일 것으로 예상
- 블레이드앤소울의 중국시장 흥행 여부도 주가에 중요한 영향을 미칠 수 있는 요소

▶ 대한항공(003490) - JP모간 : 투자의견 중립, TP 59,000 -> 55,000원
- 부진한 실적을 반영해 목표주가를 하향 조정
- 원화 강세 덕분에 1650억원의 환차익이 발생했는데, 일회성 요인을 제외할 경우 경상손실은 1560억원
- 이는 화물 운송 부진과 연료비 증가, 감가상각 손실 때문
- 트래픽과 수익률 상승, 중국 항공로 개방 진전, 연료비 하락세, 일본항공사 JAL의 구조조정에 따른 시장점유율 상승, 원화 강세 등이 긍정적 요인
- 글로벌 경기회복 지연과 저가항공사 등장으로 인한 경쟁 심화, IFRS 적용에 따른 마일리지 계산, 변동성 높은 연료비 흐름 등은 부정적 요인
- 예상보다 부진한 화물 운송과 연료비 지출 증가 등을 반영해 2011~2013년 이익 전망치를 평균 47% 하향조정.

▶ 삼성SDI(006400) - CS : 투자의견 시장수익률 하회 -> 중립, TP 180,000원
- 배터리 부문 호조를 반영해 투자의견을 상향 조정
- 매출과 영업이익이 지속적인 개선세를 보이면서 당사와 시장 컨센서스를 모두 상회
- 스마트폰 시장이 커지면서 충전 배터리 매출이 호조를 보였고, 덕분에 삼성모바일디스플레이(SMD)에서의 지분이익 및 디스플레이 매출 부진을 상쇄시켜줌
- 회사측은 하반기에도 배터리 부문에서 꾸준한 이익을 낼 수 있을 것이라면서도 통상 수준보다는 약할 것으로 예상
- 이는 부진한 디스플레이 사업과 원화 강세, 원재료 비용 증가 때문
- 주목할 만한 것은 최근 삼성의 갤럭시S2가 잘 팔려나가고 있어 SMD에서의 기여도가 낮아지고 있는 것을 최소한 단기적으로는 희석시킬 수 있을 것으로 보인다는 점.

▶ 현대차(005380) - UBS : 투자의견 매수, TP 320,000 -> 330,000원
- 2분기 순익이 사상 최대치를 기록하면서 당사는 물론 시장 컨센서스를 상회
- 이는 매출이 사상 최대로 늘어난 데다 평균판매가격이 높아졌고, 비용이 절감됐으며 원화강세에서의 부정적 영향을 뛰어넘을 만큼 많은 지분이익 덕분
- 펀더멘털상 질적 개선이 모든 강점을 이끈 가장 중요한 요소
- 예상보다 좋은 2분기 실적을 반영해 올해와 내년 주당순이익 전망치를 각각 11% 및 12% 상향
- 내년 장부가치를 적용한 내재 자기자본이익률(Implied ROE)는 최근 11.6%로 통상적인 범위내에서 움직이고 있음.