현대백화점(069960) - 2분기 Review: 호황기속 성장 계속되나 비용관리가 관건...한화증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 240,000원 유지 ● 외형 성장세는 여전하나 수익성은 소폭 둔화 지난 2분기 동사의 총매출액은 별도 기준으로 +11.5%YoY(SSS 9%YoY)나 성장한 5,586억원을 달성해 여전히 견조한 성장성을 보였지만, 영업이익률은 13.4%로 전년동기보다 -0.5%p 낮아짐. 이는 동사의 판촉비, 인건비 등 판매관리비가 전년동기대비 14.5%나 증가했기 때문. ● 하반기에는 철저한 비용통제가 관건 작년 말부터 백화점 업계 전반의 판촉비가 크게 늘어나는 추세. 업황이 좋을 때 발생하는 자연스런 현상이지만, 사용된 판촉비 이상의 매출증가 레버리지가 발생하지 않을 경우, 수익성 저하로 이어질 수 있으므로, 향후 실적변화 추이에 관심을 가질 필요 있음. 특히 동사는 8월 대구점 오픈으로 주도권 장악을 위한 대규모 판촉 경쟁이 예상되어, 향후 비용관리가 더욱 중요해질 것임. ● 오픈 후 대구점 성과가 동사 주가의 중요한 Key 동사의 주가는 지난 4월말 이후 IFRS가 도입되면서, 그 동안 한무쇼핑 등 유통 자회사를 통해 이루어 왔던 수익성과 성장성을 다시 재조명 받아 크게 상승함. 8월 오픈하게 될 대구점의 성공은 국내 백화점 출점 성장전략을 가진 동사 비전에 대한 첫 평가무대가 될 것임. ● 투자의견 BUY, 목표주가 24만원 유지. 동사의 2011년 IFRS 연결기준 당기순이익은 4천억원 이상으로, 현 주가는 P/E 11배 수준. 아직 가격 메리트는 충분한 것으로 판단됨.

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