[인터넷/게임] 1분기 실적 미리보기 : 예상보다 좋은 것과 예상만큼 좋은 것...동양종금증권 ● 인터넷 업종 1Q Market Review : 국내에서 성장하고 해외에서는 더 많이 성장했다 - 1분기 인터넷 시장의 첫번째 특징은 대작 MMORPG ‘테라’의 성공과 ‘테라’ 성공이 타 게임 트래픽 감소를 크게 가져오지 않고 전체 온라인 게임 시장을 또 한번 성장시킴 - 두 번째는 포털 트래픽 점유율 경쟁에서 naver의 점유율 회복과 nate 점유율 하락이 1분기에 두드러졌으며 이 사이에서 다음 점유율 상승추세가 둔화되었음 - 세 번째는 포털 업체들이 신규사업인 모바일 영역에서 의미있는 수익을 창출하기 시작했다는 것임 ● NHN (035420, BUY, TP 240,000원) : 성장유지, 그 동안 못 오른 만큼의 여유가 있다 - NBP로의 검색광고대행영업 성공적인 안착, 검색매출 성장 지속, 웹보드 게임매출 회복, 신작 ‘테라’의 기대이상의 성공, 매출액 QoQ 14%, 영업이익 7% 증가하여 시장 기대치 부합 전망 - 일본 검색사업에서 의미 있는 성공가능성을 발견하기 전까지 240,000원 범위 내에서 주가상승 기대 ● 엔씨소프트 (036570,BUY, TP 300,000원) : 1분기 실적 둔화, 긴호흡으로 접근 필요 - 신규게임 부재한 가운데, 아이템 매출 감소, IFRS적용에 따른 자회사 손실 증가 등으로 매출액 QoQ 3%, 순이익 2% 감소하여 시장 기대치 하회 전망 -1분기 실적 둔화, 2분기 감소 예상으로 2011년 벨류에이션의 부담이 높아진 상황이나, 동사의 핵심 투자 포인트는 단기 실적이 아닌 차기 대작 게임의 거대한 수익 레버리지와 장기적인 이익창출이며, 점차 구체화 되고 있는 이러한 기대감은 시간의 흐름과 동시에 동사 주가에 반영될 것으로 판단됨 ● 다음(035720, BUY, TP 120,000원) : 이번에도 Surprise ! - 온라인 광고 비수기에도 불구 매출액 전 분기 수준(-2%), 비용감소로 영업이익 QoQ 18% 증가 전망 - 오버츄어 검색광고 매출 유지, 모바일광고(대행)사업 등 신규사업에서의 실적 추가 등 2011년 고성장 유지 로 최근 주가 상승에 따른 벨류에이션 부담은 높지 않을 것으로 판단 ● 네오위즈게임즈(095660, BUY, TP 70,000원) : 중국 FPS 유저의 놀라운 힘 - 1분기 계절효과, 중국 크로스파이어 실적의 큰 폭 증가, 매출액 QoQ12%, 영업이익 14% 증가, 시장 기대치 상회 전망 - 중국, 동남아 크로스파이어 해외매출로 인한 2011년 고성장 유지전망. 영업이익률 29%, ROE 41%, 매출 성장률 34%의 동사가 PER 8.6배는 타 업종과 비교하여서도 지나친 저평가 상황. ● 장기 TOP PICK 엔씨소프트, 다음 유지 / 단기 TOP PICK 네오위즈게임즈 제시

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