SK이노베이션(096770) - GS 대비 높아지고 있는 상대 투자매력에도 주목해야...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 240,000원(220,000원에서 상향) ● 시장 기대에 미치지 못한 2010.4Q 실적 전일 발표된 2010.4Q 영업이익은 시장 기대치를 소폭 하회(4,432억원 vs. 시장컨센서스 4,666억원)했으나, 세전이익은 1) 석유제품 헷지손실 981억원, 2) 오만광구 종료로 인한 감액손실 116억원, 3) 카자흐스탄광구 매각손실 182억원, 4) 인천공장 고도화설비 신축 유보로 감액손실 320억원 등 약 1,600억원의 일회성 비용 반영으로 2,669억원에 그쳐 시장 컨센서스 4,775억원에 크게 미치지 못했다. ● 2011년 이후 수익추정 반영, 12개월 목표가 240천원으로 상향 2011년 이후 수익추정 상향(영업이익: 2010P 1조 7,056억원→2011F 2조 2,138억원→2012F 2조 3,447억원)을 반영, 12개월 목표가를 240천원(←변경前 220천원)으로 상향한다. 목표가 상향은 1) 국제유가 상승(dubai유: 2010P 78.1$→2011F 92.3$→ 2012F 98.3$), 2) 여전히 타이트한 세계 석유수급(純수요 증가: 2010P 521천bpd→2011F 320천bpd) 전망을 감안한 정제사업 증익(2010P 9,854억원→2011F 1조 1,912억원) 및 3) 유화경기 상승으로 인한 제품별 스프레드 상승에 따른 유화사업 증익(2010P 3,873억원→2011F 6,622억원) 등을 반영한 것이다. 단, E&P 사업은 SK do Brazil 매각 등에 따른 산출량 정체 전망 등을 감안, 보수적으로 추정(2010P 4,098억원→2011F 4,325억원)했음을 밝혀 둔다. 2011F 영업이익이 YOY +70.4%(2011F 2조 952억원 2010P 1조 2,294억원) 늘어날 것으로 예상되는 GS칼텍스를 핵심 자회사로 둔 GS(‘BUY’, TP 86천원)의 주가흐름이 단기적으로 더 양호할 것이라는 점은 부인할 수 없다. 그러나 동사와 GS의 시가총액 차이가 많이 줄어들어 동사의 상대적 투자매력이 높아지고 있다는 점에도 이제는 주목해야 할 때가 된 것 같다.

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