SKC(011790) - 2011년 예상 실적기준 현저한 저평가 국면...SK증권 - 투자의견 : 적극매수(유지) - 목표주가 : 60,000 원(유지) ● 투자의견 적극매수, 목표주가 60,000원 SKC 에 대해 투자의견 적극매수, 목표주가 60,000원을 유지한다. 최근 1개월간 절대주가와 상대주가 모두 하락하였지만 특별한 악재가 있었던 것은 아니다. 4분기 실적도 시장기대치를 충분히 부합할 전망이다. 그 동안의 누적상승 피로감과 단기 모멘텀 부재가 주가하락을 이끌었다. 그러나 2011년 PV 용 EVA 시트와 광학용/열수축 필름증설을 통한 이익성장은 지속될 전망이다. 또한 PPG M/S 확대와 HPPO Capa 증가, 원재료비 절감을 통해 화학부문의 수익성도 회복할 것으로 판단된다. 현 주가는 2011년 예상실적기준 PER 7.3배, PBR 1.1배로서 저평가 영역에 진입하였다. ● 2011년 필름사업 : 공격적인 증설을 통한 이익성장 필름사업의 금년 화두는 공격적인 증설을 통한 이익성장이다. 2분기에 태양광용 EVA 시트 1.8만톤, 광학용필름 2.0만톤 증설이 완료될 예정이다. 열수축필름 또한 2011년내 추가적인 증설 가능성이 높다. 필름부문의 수익성은 2010년과 유사할 것으로 판단된다. 고부가가치 필름증설이지만 초기비용을 감안해야 하기 때문이다. 그러나 증설에 따른 외형증가로 인해 부문의 영업이익은 전년대비 31.8% 증가한 1,473억원이 예상된다. Global PV Module 증설을 감안하면 2011년 태양광용 EVA 시트는 전년과 같은 고수익성을 유지할 전망이다. ● 2011년 화학사업 : 내실을 통한 수익성 화복 2009년 최악의 수익성을 보인 화학사업은 2010 년부터 수익성 회복기조에 진입하였다. 2011년에도 PPG M/S 확대, 추가비용이 거의 없는 HPPO Capa 증가, 과산화수소 업체 인수를 통한 원재료비 절감효과를 통해 부문의 OPM은 전년대비 1%P 개선될 전망이다. 또한 국제유가 상승에 따른 PO 및 PPG 등 석유화학 제품가격 인상까지 예상됨에 따라 화학부문의 영업이익은 전년대비 34.7% 증가한 944억원이 예상된다. 2011년 Global PO 신증설은 당초 21.5 만톤이지만 태국의 Siam/Dow JV(19.5 만톤)의 설비완공 지연으로 2011년말까지 대규모 증설은 없는 것으로 판단된다.

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