POSCO(005490) - 외형 성장세에 주목하자!...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수, 유지) - 목표주가 : 650,000원 　 ● 기존 제품 사상 최고 생산 + 해외 제철소 건설 + 관련 사업 다각화 진출 등으로 성장세 지속 전망 우리는 포스코가 성장을 위한 투자를 계속하고 수익성 향상을 위한 노력을 지속하고 있다는 점에 주목해야 한다고 판단한다. 즉, 그간 지지부진했던 해외로부터의 성장 모멘텀이 인도네시아 제철소 착공으로 점차 가시화될 전망이며 대우인터내셔널 인수 등도 포스코의 성장세를 더할 전망이다. 또한 희귀 소재사업 진출과 해외 광산 투자확대로 인한 원료의 조달 비용 감소와 안정적인 조달로 수익성을 개선시킬 수 있다는 점은 긍정적으로 평가해야할 부문이다. 　 　 ● 투자의견 매수(Buy)와 목표주가 65만원 제시 포스코에 대해 투자의견 매수(Buy)와 목표주가 65만원을 제시한다. 매수를 유지하는 이유는 1) 글로벌 금융위기 이후 세계 유수 철강사에 비해 빠른실적 회복을 보이고 있고, 2) 중국 및 국제 철강 스팟가격의 회복으로 하반기 실적 상향조정 가능성이 있으며, 3) 기존 제품의 사상 최고의 생산 확대와 관련 다각화 투자 및 해외 제철소 건설의 가시화 등으로 연결 매출액이 향후에도 지속적으로 증가할 것으로 전망되기 때문이다. 목표주가 65만원은 향후 Forward EPS 58,180원의 PER 11배 수준이며, 올해 주당 BPS 405,168원의 PBR 1.6배 수준이다. 또한 향후 Forward EBITDA 83,144 억원,순차입금 5,019억원에 EV/EBITDA 배율 6.9배를 적용한 것이기도 하다. 　 　 ● 세계 여타 철강사대비 빠른 실적 회복 2008년 글로벌 금융위기 이후 포스코의 분기별 실적 흐름을 보면, 세계 여타 철강사 대비 빠른 회복세를 보이고 있다(아래 그림 참조). 2010년 3분기부터는 2008년 3분기의 매출액(8.8조원)을 돌파하면서 분기 사상 최고의 매출액을 시현할 전망이고, 2010년 연간 매출액도 33.4조원으로 사상 최고의 매출액을 보일 전망이다. 이에 따라 포스코 주가의 상승 모멘텀도 세계 유수 철강사에 비해 클 수 있을 전망이다.

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