풍산(103140) - 동 가격 강세가 주가 상승 촉매...메리츠증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 45,000원 (33,000원에서 상향) ● 결론 : 목표주가 상향 조정, 매수 의견 유지 - 6개월 목표주가를 33,000원에서 45,000원으로 상향 조정하며 매수 의견을 유지함. 새로운 목표주가는 역사적 밴드 상단인 PBR 1.4배 수준. - 1) 공급이 타이트한 가운데 수요 증가하여 동가격 구조적 강세 예상되며, 2) 이로 인해 자회사 PMX의 실적이 개선되어 투자 위험이 해소될 전망. - Positive Point : Price momentum, Valuation. ● 투자포인트 : 동 가격 강세, 투자위험 경감 - 4분기에 동 가격 추가 상승 예상 : 지난 8월초 발생한 칠레의 광산 사고로 매몰된 광부 33명의 구조작업이 진행되는 가운데 향후 보다 진전된 안전규정이 제정되어 동 공급이 축소될 가능성이 커짐. 반면 7월 중국의 동 수입이 증가하는 등 아시아 수요가들은 성수기를 대비하여 재고를 확보하고 있는 상황. - 투자위험 해소 : 동 가격의 강세로 풍산은 물론 미국 자회사 PMX의 실적이 개선될 전망. PMX의 실적 향상은 (증자 필요를 줄여) 풍산의 자금이 PMX로 유출될 위험을 경감하는 요인. ● 영업실적 : 동 가격 상승으로 2분기 발생 재고평가손 환입 예상 - 2분기 영업이익이 467억원으로 전년동기대비 25% 증가했지만 6월 동가격 하락 때문에 발생한 약 100억원의 재고평가손실로 인해 당초 예상에 미달. - 그러나 최근 동 가격이 7,200달러 대에서 등락, 6월 평균 6,500달러에 비해 크게 높아져 3분기 이후 재고평가손이 환입될 전망. - 3분기에는 비수기임에도 불구하고 영업이익이 약 450억원으로 2분기와 비슷하고, 4분기에는 방산부문의 기여로 영업이익이 580억원으로 증가 추정.

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