오리온(001800) - 2010년 중국 초코파이 10억개...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 430,000원 ● 투자의견 Buy 및 목표주가 430,000원 신규 제시 - 오리온에 대해 투자의견 Buy 및 목표주가 430,000원으로 커버리지 개시 - 주요 투자포인트는 다음과 같음 1) 내수 제과 시장 회복세: 2010년 7% 성장 전망 2) 프리미엄 제과 시장에서의 선두적 지위 3) 중국 공장 증설과 함께 제품 라인업 확대 및 유통 다변화 4) 베트남 제과 시장의 가파른 성장을 향유 ● 국내 제과 시장 회복과 프리미엄 비중 확대 - 국내 제과 시장은 최근 프리미엄 제품 출시 등으로 다양한 연령층, 특히 성인 여성들을 주요 타깃으로 고객 다변화에 성공하였음 - 특히 오리온은 프리미엄 제품에서 선두적인 지위를 점하며 국내 제과 시장 회복을 주도 - 동사의 내수제과 판매는 2010년 상반기 8% 증가하며 성장세 ● 성공적인 중국 진출, 그리고 베트남을 교두보로 삼아 인도차이나로 - 동사는 올해 중국 공장 증설과 함께 고성장(+30% y-y) 지속될 전망. 매출의 고성장은 고정비 감소 효과를 가져와 이익도 함께 늘어날 전망 - 2010년 광저우 공장 설립으로 중국 내 가장 부촌인 동남 지역까지 판매 영역 확대 - 파이 시장에서 스낵과 비스킷 시장으로의 제품 라인업 확대(스낵 및 비스킷 판매 비중 2009년 38% → 2010년E 44%)를 통해 시장점유율 늘려갈 전망 - 한편 베트남 시장에서의 선전도 향후 베트남 제과 시장의 가파른 성장(2012년까지 연평균 +21%)을 감안할 때 중국과 함께 동사의 새로운 성장 축으로 자리매김할 전망 - 동사는 2010년 베트남 내수 기준 매출액 850억원을 넘어서며 매출액 측면에서 베트남 1위 제과 업체인 Kinh Do를 넘어설 것으로 예상

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