포스코(005490) - 제품가격 6% 추가 인상 – 4분기 원가부담 예상...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 620,000원 (11% 하향) ● 원료비 부담 톤당 58달러, 원가 자체흡수 톤당 2만원 수준에 그칠 것 POSCO는 3분기 제품가격을 톤당 6% 내외 인상했다. 열연(HR)은 톤당 85만원에서 90만원으로 5만원, 냉연(CR)은 102만원으로 5.5만원, 후판은 5만원 올렸다. 3분기 철광석가격 23%, 원료탄가격 12.5% 인상을 가정할 때 다른 조건이 동일한 경우 제품가격 인상요인은 톤당 58달러 수준으로 산정된다. 최근 환율상승을 감안하면, 자체적인 원가 흡수요인은 제품별로 톤당 약 2만원 내외에 이를 전망이다. 다만, 이에 따른 마진축소효과는 인상된 원료 투입이 본격화될 9월 이후에 가시화될 것으로 추정된다. ● 2010년 영업실적 조정 – 3분기 재고효과 확대, 4분기 원가부담 우려 이번 단가 추가인상으로 3분기 영업실적은 재고효과가 확대되어 당초 추정치보다 늘어날 것으로 보이나, 4분기에는 마진축소가 예상된다. 원료 재고수준과 운송기간을 감안할 때 3분기 인상된 원료 투입시기가 4분기에 본격화될 것으로 전망되기 때문이다. 특히, 포항 4고로 개보수공사(기간 7.3일~9.30일)로 약 80만톤의 쇳물 생산차질이 예상되어 3분기 계약가격 기준 원료 투입시기는 지연될 가능성이 높아 보인다. 따라서 3분기 실적은 상향조정하고 4분기 실적은 낮춰 2010년 연간 영업실적은 미세 조정되었다. 한편, 2분기 매출액 및 영업이익은 전분기 대비 각각 20%, 30% 증가한 8조 3,656억원, 1조 8,776억원으로 추정된다. 제품 판매호조와 단가인상에 따른 재고효과 확대로 수익성 개선세가 두드러질 것으로 전망되기 때문이다. ● 투자의견 BUY 유지, 목표주가 62만원으로 11% 하향조정 – Upside 25% POSCO에 대한 투자의견은 BUY를 유지하되, 12개월 목표주가는 62만원으로 하향 조정한다. 최근 global peers의 주가약세에 따른 benchmark PER 하락으로 목표 PER이 12.3배에서 10.1배로 낮아졌기 때문이다. 2분기 어닝모멘텀이 유효하고 하반기 수익성 훼손이 크지 않을 것으로 예상되어 주가조정 시 저점 매수전략은 가능하다는 판단이다.

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